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借著資本市場(chǎng)東風(fēng)、深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，及對(duì)未來(lái)萬(wàn)億市場(chǎng)空間的美好憧憬，怡亞通股價(jià)從2013年開始一飛沖天，最高漲幅高達(dá)20倍，市值直奔千億寶座。
　　不過(guò)，怡亞通深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的連年高增長(zhǎng)，是以對(duì)上下游大規(guī)模墊資、犧牲現(xiàn)金流為代價(jià)實(shí)現(xiàn)的，公司業(yè)績(jī)未來(lái)能否繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，將取決于融資能力。然而，近期資本市場(chǎng)的急轉(zhuǎn)直下，勢(shì)必將會(huì)對(duì)其正在進(jìn)行的大額定增事項(xiàng)產(chǎn)生直接影響，一旦無(wú)法順利實(shí)施，其高增長(zhǎng)神話或?qū)㈦y逃破滅的噩運(yùn)。
　　怡亞通這種靠大規(guī)模墊資維持增長(zhǎng)的模式不能為投資者創(chuàng)造價(jià)值，從中長(zhǎng)期來(lái)看其能否創(chuàng)造投資價(jià)值的關(guān)鍵在于，能否提升對(duì)下游、上游的議價(jià)能力，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，不過(guò)放眼國(guó)內(nèi)外，與怡亞通采用同樣商業(yè)模式的知名企業(yè)幾乎沒(méi)有，而沒(méi)有人知道怡亞通未來(lái)現(xiàn)金流能否實(shí)現(xiàn)好轉(zhuǎn)。怡亞通或許正在下一盤很大的棋，但對(duì)于保守的投資者而言，等待現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)或許是最為理性的做法。
　　記者還注意到，怡亞通在目前商業(yè)模式的困境下，玩起了會(huì)計(jì)游戲，不僅將大量的自用房產(chǎn)轉(zhuǎn)換為投資性房地產(chǎn)，而且還對(duì)賬面上巨額的應(yīng)收款不計(jì)提任何的壞賬準(zhǔn)備，難逃虛增資產(chǎn)和利潤(rùn)之嫌。
　　股價(jià)2年漲20倍
　　怡亞通是一家供應(yīng)鏈服務(wù)商，2010年之前主要從事廣度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，主營(yíng)代理采購(gòu)，但是2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，廣度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，繼續(xù)增長(zhǎng)受阻，公司開始探索新方向。2010年5月，董事長(zhǎng)周國(guó)輝提出構(gòu)建深度380平臺(tái)戰(zhàn)略，計(jì)劃鎖定中國(guó)380個(gè)地、縣級(jí)市，打造一個(gè)覆蓋近10億有效消費(fèi)人口的快消品直供平臺(tái)。
　　380平臺(tái)戰(zhàn)略的實(shí)質(zhì)是，不同品牌、不同品類、分布于中國(guó)不同地區(qū)（截至2014年底已進(jìn)入約200個(gè)城市）且在當(dāng)?shù)鼐哔Y金實(shí)力、配送能力和渠道滲透能力的品質(zhì)經(jīng)銷商的聯(lián)盟。通過(guò)與當(dāng)?shù)胤咒N商成立合資公司（怡亞通持股60%，經(jīng)銷商持股40%）的形式，由怡亞通輸出管理（具體業(yè)務(wù)仍由原分銷商把控）、提供供應(yīng)鏈金融（采用擔(dān)保等形式等）幫助分銷商擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，并在上市公司平臺(tái)下以更優(yōu)惠的條件與上下游（如品牌商、銀行等）談判，實(shí)現(xiàn)整合后分銷商經(jīng)營(yíng)效率的提升。
　　事實(shí)上，怡亞通自2009年推出深度380平臺(tái)戰(zhàn)略之后，前期經(jīng)營(yíng)開展的并不是太順利，2012年深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入僅同比增長(zhǎng)1.66%，不過(guò)從2013年開始，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入加速增長(zhǎng)，2013年、2014年、2015年上半年，深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入同比增速分別達(dá)到98.47%、107.99%、55.43%。
　　截至目前，深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)已經(jīng)成為怡亞通收入、毛利最主要的來(lái)源，成為公司的業(yè)務(wù)基石。最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)2015年上半年分別實(shí)現(xiàn)收入、毛利139.95億元、8.14億元，貢獻(xiàn)占比分別為92.90%、68.46%。
　　伴隨著收入高增長(zhǎng)及對(duì)未來(lái)萬(wàn)億市場(chǎng)空間的美好憧憬，怡亞通股價(jià)從2013年開始一飛沖天，一度從2012年12月的最低3.61元漲至74.78元/股，漲幅高達(dá)1971.47%，市值也從37.54億元飆漲至777.71億元，截至目前，仍高達(dá)760.76億元。
　　怡亞通深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)主要從事快消品的分銷，快消品存在萬(wàn)億市場(chǎng)空間，券商認(rèn)為公司業(yè)務(wù)規(guī)模具10倍數(shù)量級(jí)增長(zhǎng)潛質(zhì)。
　　與怡亞通的千億市值相比，其凈利潤(rùn)卻少的可憐，2014年全年僅有3.12億元，照此計(jì)算市盈率高達(dá)243.83倍。
　　盡管怡亞通目前的股價(jià)已經(jīng)被嚴(yán)重透支，但資本市場(chǎng)上仍不乏吹噓之作，川財(cái)證券7月29日發(fā)布的《怡亞通華麗轉(zhuǎn)身的前夜》稱，怡亞通市值有望達(dá)到萬(wàn)億，在高估值個(gè)股紛紛腰斬的背景下，這樣的研報(bào)恐怕難逃誤導(dǎo)投資者之嫌。
　　商業(yè)模式困境
　　怡亞通的收入連年高增長(zhǎng)，是以犧牲現(xiàn)金流為代價(jià)的。
　　怡亞通380平臺(tái)的基本業(yè)務(wù)是分銷，分銷的商業(yè)模式是需要墊資，以應(yīng)對(duì)規(guī)模增長(zhǎng)，報(bào)表上反映為應(yīng)收賬款及庫(kù)存的大幅增加。
　　根據(jù)Wind資訊，怡亞通2012年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流尚有2.68億元，但是從2013年深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)開始，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅惡化，2013年、2014年、2015年上半年分別為-27.19億元、-32.80億元、-9.71億元。
　　因此，怡亞通目前在做的深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)并非一門好生意，按照2014年的口徑，公司每產(chǎn)生1億元的收入，就需要投入1494.31萬(wàn)元營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金。按照怡亞通的規(guī)劃，2020年深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入要達(dá)到1000億元，目前這塊業(yè)務(wù)2014年收入規(guī)模有201.95億元，簡(jiǎn)單按照2014年口徑測(cè)算，公司未來(lái)需要新增的營(yíng)運(yùn)資金需求高達(dá)119.25億元。
　　然而，怡亞通目前本身根本沒(méi)有任何的造血能力，這也就意味著未來(lái)新增的運(yùn)營(yíng)資金需求，要全部來(lái)自外部融資。
　　過(guò)去幾年，怡亞通的營(yíng)運(yùn)資金需求主要來(lái)自債務(wù)融資，短期借款從2012年的58.49億元，大幅飆漲至2015年上半年的161.1億元，此外公司2014年還成功發(fā)行了11.5億元的公司債券。截至2015年上半年，怡亞通的有息債務(wù)合計(jì)高達(dá)177.47億元，不過(guò)賬面上現(xiàn)金僅有98.05億元，2015年上半年產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用就高達(dá)3.2億元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例高達(dá)137.93%，目前其資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)78.78%，高于行業(yè)平均水平。
　　無(wú)論是從資產(chǎn)負(fù)債率還是從對(duì)盈利能力的影響來(lái)看，怡亞通理性的做法是，減少杠桿工具的使用，增加股權(quán)融資。事實(shí)上，從2014年以來(lái)，怡亞通已經(jīng)加快了股權(quán)融資的步伐，2015年5月，公司已經(jīng)順利完成了12.29億元的增發(fā)。不到1個(gè)月，怡亞通6月2日又宣布停牌籌劃重大事項(xiàng)，之后的進(jìn)展公告稱，公司正在籌劃非公開發(fā)行股票事項(xiàng)。
　　怡亞通停牌時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)仍然處于極度亢奮的牛市中，不過(guò)天公不作美，在其宣布停牌之后不久，資本市場(chǎng)便開始出現(xiàn)罕見暴跌，上證指數(shù)從6月12日的5178點(diǎn)，最低下探至2850點(diǎn)，跌幅高達(dá)45%，股價(jià)腰斬的個(gè)股更是比比皆是。
　　隨著資本市場(chǎng)的急轉(zhuǎn)直下，包括譽(yù)衡藥業(yè)、廣聯(lián)達(dá)在內(nèi)的多家上市公司已經(jīng)宣布終止定增計(jì)劃。毫無(wú)疑問(wèn)，怡亞通此次定增事項(xiàng)恐也難逃不利的結(jié)果，尤其如進(jìn)展公告所稱，公司此次定增規(guī)模會(huì)比較大，怡亞通能否找到足夠的認(rèn)購(gòu)方，恐怕會(huì)存在變數(shù)。
　　怡亞通從6月2日開始停牌，截至發(fā)稿仍未復(fù)牌，最新的進(jìn)展公告稱，公司仍然在落實(shí)投資者的認(rèn)購(gòu)意向。
　　怡亞通為了促成此次定增事項(xiàng)也做出了很多努力。一方面，本次定增事項(xiàng)會(huì)由控股股東、員工持股計(jì)劃共同參與，提振市場(chǎng)信心；另一方面，公告稱本次定增資金，除了用于380平臺(tái)業(yè)務(wù)擴(kuò)張外，還將用于收購(gòu)某境外上市公司。
　　不過(guò)這些努力能否換來(lái)定增事項(xiàng)的順利實(shí)施，仍需等待。一旦此次定增受挫，怡亞通的380深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)恐怕會(huì)受到很大影響，收入、利潤(rùn)將難以維持高增速，因此理智的投資人應(yīng)該等待此次定增事項(xiàng)明朗之后，再做出決定。
　　另外，需要注意的是，即使怡亞通順利實(shí)現(xiàn)融資，其收入、利潤(rùn)得以在未來(lái)幾年繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，但是最終還是要回歸到最本質(zhì)上的問(wèn)題上來(lái)：從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，怡亞通現(xiàn)金流能否實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，為股東創(chuàng)造真正的價(jià)值呢？
　　從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)來(lái)看，怡亞通2014年應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為71天、47天、8天，按照“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)”計(jì)算，怡亞通的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)為110天，其中下游占款、上游補(bǔ)庫(kù)存是造成怡亞通現(xiàn)金周轉(zhuǎn)較慢的最主要因素。
　　不少券商及投資人士將怡亞通比作B2C領(lǐng)域的亞馬遜、京東，這兩家企業(yè)盡管盈利方面多年來(lái)并不樂(lè)觀，但其商業(yè)模式之所以還能夠得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可和追捧，核心原因是它們擁有良好的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，以京東商城為例，其2014年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為5天、33天、10天，即現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)為28天。
　　對(duì)比發(fā)現(xiàn)，怡亞通的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)能力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜色于京東商城，尤其應(yīng)收賬款方面，核心原因在于兩者經(jīng)營(yíng)模式的差異，京東商城直面終端消費(fèi)者，對(duì)下游擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力，幾乎不存在應(yīng)收賬款問(wèn)題，或許還能拿到幾天的預(yù)收賬款，但怡亞通的下游是批發(fā)商、終端零售店，對(duì)下游的議價(jià)能力明顯比不過(guò)京東商城。因此，未來(lái)怡亞通現(xiàn)金流能否好轉(zhuǎn)，最關(guān)鍵的是其對(duì)下游的議價(jià)能力能否實(shí)現(xiàn)提升，但是無(wú)論怎么提升，恐怕都無(wú)法達(dá)到京東商城對(duì)下游的議價(jià)能力水平。
　　此外，放眼國(guó)內(nèi)外，與怡亞通采用同樣商業(yè)模式的知名企業(yè)幾乎沒(méi)有，歷史經(jīng)驗(yàn)也無(wú)法告訴我們，怡亞通這種商業(yè)模式未來(lái)究竟能否帶來(lái)投資者所看重的穩(wěn)定持續(xù)現(xiàn)金流。
　　此外，怡亞通庫(kù)存管理能力方面也較京東商城遜色不少，存在改善空間。
　　對(duì)于怡亞通存在的商業(yè)模式困境，記者曾經(jīng)多次致電公司證券部，但是并未得到答復(fù)。
　　地產(chǎn)會(huì)計(jì)魔方
　　截至2015年上半年，怡亞通的投資性房地產(chǎn)賬面價(jià)值合計(jì)13.95億元，公司對(duì)其全部是按照公允價(jià)值方式進(jìn)行計(jì)量。
　　記者通過(guò)翻閱公告發(fā)現(xiàn)，怡亞通2013年之后分兩次將部分自用房產(chǎn)，轉(zhuǎn)入投資性房地產(chǎn)，而在此之前賬面上是沒(méi)有任何投資性房地產(chǎn)的。
　　怡亞通2014年1月25日發(fā)布公告稱，因要將四處自用建筑物部分停止自用，改為出租，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，公司應(yīng)將上述資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為“投資性房地產(chǎn)”，并采用公允價(jià)值計(jì)量模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。
　　公告顯示，上述四處自用建筑物分別為上海怡亞通供應(yīng)鏈基地項(xiàng)目、上海洋山保稅港供應(yīng)鏈基地一期、怡亞通中西部供應(yīng)鏈整合基地項(xiàng)目、遼寧倉(cāng)儲(chǔ)配送中心。根據(jù)2013年年報(bào)，上述四處房產(chǎn)轉(zhuǎn)換日的賬面價(jià)值分別為1.97億元、1.51億元、1.25億元、8620.23萬(wàn)元，轉(zhuǎn)換日投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值分別為4.88億元、1.94億元、1.8億元、1.52億元，賬面價(jià)值、公允價(jià)值合計(jì)分別為5.59億元、10.14億元，增值4.56億元。
　　時(shí)隔1年之后，怡亞通故技重施，再次將部分自用建筑物改為出租，轉(zhuǎn)換為投資性房地產(chǎn)。
　　怡亞通2015年1月10日發(fā)布的公告顯示，此次用于出租的房產(chǎn)是怡亞通供應(yīng)鏈整合物流中心，建筑面積9.13萬(wàn)平方米，出租面積3.3萬(wàn)平方米，位于深圳市龍崗區(qū)布吉鎮(zhèn)。
　　根據(jù)2014年年報(bào)，該處房產(chǎn)轉(zhuǎn)換日的賬面價(jià)值為1.88億元，轉(zhuǎn)換日的公允價(jià)值為3.46億元，增值1.56億元。
　　根據(jù)公告，上述轉(zhuǎn)換為“投資性房地產(chǎn)房產(chǎn)”的房屋建筑物，均用于對(duì)外出租。根據(jù)《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則-租賃》，經(jīng)營(yíng)租賃的租金應(yīng)當(dāng)在租賃期內(nèi)的各個(gè)期間按直線法確認(rèn)為收入，但是記者發(fā)現(xiàn)，怡亞通2014年年報(bào)、2015年半年報(bào)中并沒(méi)有形成任何的出租收入，那么怡亞通究竟有沒(méi)有對(duì)外出租上述房產(chǎn)呢？
　　截至發(fā)稿，記者仍未收到公司方面的回復(fù)。如果怡亞通并沒(méi)有對(duì)外出租上述房產(chǎn)，那么其將上述房產(chǎn)劃歸為投資性房地產(chǎn)的依據(jù)，將不復(fù)存在。
　　此外，投資性房地產(chǎn)按照公允價(jià)值計(jì)量要滿足兩個(gè)條件：有活躍的房地產(chǎn)交易市場(chǎng)、能夠取得同類房地產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格。一般而言，臨街的商鋪、住宅比較容易滿足這兩個(gè)條件，而怡亞通的上述房產(chǎn)均是物流中心、供應(yīng)鏈基地、倉(cāng)配中心，要找到同類房地產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，并不是那么容易。記者曾致電并要求怡亞通方面提供上述房地產(chǎn)公允價(jià)值詳細(xì)的評(píng)估依據(jù)及過(guò)程，但截至發(fā)稿仍未收到回復(fù)。
　　而且，由自用房產(chǎn)變成投資性房產(chǎn)之后是按照公允價(jià)值計(jì)量，因?yàn)楹苋菀资苋藶橐蛩赜绊?，即便有相關(guān)認(rèn)定機(jī)構(gòu)出具的文件，其客觀公正性仍然很難予以保證。
　　從會(huì)計(jì)上講，將自用房產(chǎn)變成投資性房地產(chǎn)，不僅能增加公司凈資產(chǎn)，為現(xiàn)金緊張的公司創(chuàng)造再融資與借貸的條件，還能少計(jì)提折舊，增加公司凈利潤(rùn)。
　　從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上來(lái)看，怡亞通的大規(guī)?，F(xiàn)金支出始于2013年，而公司將自用房產(chǎn)轉(zhuǎn)為投資性房地產(chǎn)也是始于2013年四季度，因此怡亞通做出以上會(huì)計(jì)調(diào)整背后的動(dòng)機(jī)似乎不言而明。根據(jù)2015年半年報(bào)，怡亞通的中西部供應(yīng)鏈整合基地項(xiàng)目和上海洋山保稅港供應(yīng)鏈基地一期項(xiàng)目、華南物流配送中心項(xiàng)目的投資性房地產(chǎn)已經(jīng)用于上市公司向銀行貸款的抵押。
　　怡亞通投資性房地產(chǎn)轉(zhuǎn)換日之前的賬面價(jià)值為7.47億元，其房屋建筑物折舊年限為20-46年，按照30年計(jì)算，怡亞通每年可以少計(jì)提折舊2490萬(wàn)元，占2014年全年凈利潤(rùn)的比例為7.98%。
　　此外，根據(jù)2014年年報(bào)中的“非經(jīng)常性損益項(xiàng)目及金額”，怡亞通采用公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量的投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的損益為3493.99萬(wàn)元，占2014年凈利潤(rùn)的比例為11.20%。
　　60億應(yīng)收款零計(jì)提
　　截至2015年上半年，怡亞通的應(yīng)收賬款賬面余額為62.44億元，其中1年以內(nèi)的為59.77億元，但卻并未計(jì)提任何的壞賬準(zhǔn)備，金額如此之大的應(yīng)收賬款，為何一點(diǎn)壞賬準(zhǔn)備都不計(jì)提呢？
　　記者注意到，怡亞通的會(huì)計(jì)政策規(guī)定，對(duì)所有應(yīng)收款項(xiàng)均是采用單獨(dú)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備方法，即運(yùn)用個(gè)別方式評(píng)估減值損失。
　　一般而言，應(yīng)收款壞賬計(jì)提政策分為單獨(dú)計(jì)提法（包括單項(xiàng)金額重大和單項(xiàng)金額非重大）、按信用風(fēng)險(xiǎn)特征組合計(jì)提法，其中后者又包括多種方式，以賬齡分析法最為常見，也被多數(shù)上市公司所采用。
　　對(duì)比上述會(huì)計(jì)政策，如果采用單獨(dú)計(jì)提壞賬法，管理層在評(píng)估時(shí)存在一定的主觀性，從而提供了利潤(rùn)操縱空間；如果采用賬齡分析法，管理層必須按照嚴(yán)格的量化標(biāo)準(zhǔn)計(jì)提，不會(huì)存在操縱空間。
　　與怡亞通對(duì)全部應(yīng)收款采用單獨(dú)計(jì)提法形成鮮明對(duì)比的是，依據(jù)申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)劃分，另外9家同行業(yè)可比上市公司對(duì)絕大部分的應(yīng)收賬款均是按照賬齡分析法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。
　　從計(jì)提比例來(lái)看，除了中儲(chǔ)股份、華貿(mào)物流不對(duì)1年以內(nèi)應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備之外，其余7家上市公司對(duì)1年以內(nèi)應(yīng)收賬款均有計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，其中外運(yùn)發(fā)展對(duì)7-12個(gè)月以內(nèi)應(yīng)收款壞賬的計(jì)提比例高達(dá)30%，萬(wàn)林股份對(duì)7-12個(gè)月以內(nèi)應(yīng)收款壞賬的計(jì)提比例為20%，最低的飛馬國(guó)際對(duì)1年之內(nèi)應(yīng)收款壞賬的計(jì)提比例為1%。
　　綜合來(lái)看，相比同行大部分上市公司，怡亞通應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策明顯較為激進(jìn)，截至2015年上半年，其1年以內(nèi)應(yīng)收賬款的賬面余額為59.77億元，假設(shè)按照1%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，那么需要要多計(jì)提壞賬5977萬(wàn)元，假設(shè)按照5%的比例計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，那么需要多計(jì)提壞賬2.99億元。值得注意的是，怡亞通2014年的全年凈利潤(rùn)也僅有3.12億元。
　　除此之外，自2013年以來(lái)，投資收益已經(jīng)成為怡亞通凈利潤(rùn)的一個(gè)重要來(lái)源。2013年、2014年、2015年上半年，怡亞通的投資收益分別為4154.99萬(wàn)元、6155.38萬(wàn)元、3203.5萬(wàn)元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例分別為20.75%、19.71%、13.83%。
　　這主要得益于怡亞通從2013年下半年開始，將持有偉仕控股15.88%的股權(quán)，由可供出售金融資產(chǎn)調(diào)整為長(zhǎng)期股權(quán)投資。對(duì)此，怡亞通在年報(bào)中解釋稱，上市公司決定長(zhǎng)期持有偉仕控股的股權(quán)，故轉(zhuǎn)入長(zhǎng)期股權(quán)投資，此外雖然對(duì)偉仕控股的表決權(quán)比例低于20%，但由于公司在偉仕控股董事會(huì)中派有代表并參與財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策的決策，所以公司能夠?qū)ナ丝毓墒┘又卮笥绊?，因此按照?quán)益法進(jìn)行核算。
　　偉仕控股是一家香港上市公司，主要從事信息科技產(chǎn)品的分銷及服務(wù)，近年來(lái)保持良好的成長(zhǎng)能力，根據(jù)Wind資訊，2012-2014年，偉仕控股實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為4.44億元、5.03億元、6.07億元。怡亞通如果將持有的偉仕控股股權(quán)歸為可供出售金融資產(chǎn)核算，那么偉仕控股公允價(jià)值的變動(dòng)，將計(jì)入綜合收益，不會(huì)影響當(dāng)期利潤(rùn)；但是，如果按照長(zhǎng)期股權(quán)投資適用的權(quán)益法核算，那么當(dāng)期權(quán)益增加額，將計(jì)入投資收益，增厚當(dāng)期利潤(rùn)。