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11月8日，韻達借殼公司新海股份發(fā)布公告稱，公司重大資產重組事項獲得有條件通過，并于11月9日（星期三）開市起復牌。

根據(jù)此前方案，韻達貨運將作價177.6億元借殼新海股份。根據(jù)預案內容顯示，交易完成后，上市公司實際控制人變?yōu)槁欜v云、陳立英夫婦，二者持有新公司股份共計77.49%。以此估算，聶騰云身家將超過百億元。目前，已經(jīng)上市的快遞企業(yè)是：圓通、順豐、申通、中通、韻達（依上市時間排列）。

韻達貨運借殼上市過程全解

2015年8月上旬，韻達貨運在發(fā)布新標之際首次對外發(fā)布了企業(yè)中長期發(fā)展戰(zhàn)略，稱將構建以快遞為核心、涵蓋車貨配、倉配、云便利、跨境物流、供應鏈管理、智能快遞柜為內容的延伸服務，打造韻達生態(tài)圈。

2016年2月28日，韻達貨運宣布與復星集團、中國平安、招商銀行、東方富海、云暉投資等金融與投資機構宣布在戰(zhàn)略與資本上進行合作，完成新一輪融資。

2016年7月1日，韻達宣布以作價180億借殼上市

2016年11月8日，韻達借殼上市獲有條件通過

雖然如今韻達已經(jīng)基本上“安全著陸”，但是，還有兩個疑點亟待解決。

疑點一：180億高估值是否合理

韻達將近180億元的估值曾引外界生疑，因為這樣的估值不僅超過了申通和圓通，其業(yè)績承諾也遠高出過去三年的平均增長率。我們先來看看5家快遞企業(yè)營業(yè)收入對比

根據(jù)業(yè)績承諾，2016年其凈利潤將不低于11.3億元，而其2015年凈利潤僅為5.33億元。更值得注意的是，2013年-2015年，韻達貨運快遞業(yè)務量復合增長率僅為35.23%。

資料顯示，受行業(yè)價格戰(zhàn)影響，除順豐之外，申通、圓通、韻達在2013年-2015年的單件收入整體都呈下降趨勢。截至2015年底，順豐、圓通、申通的單件收入分別為28.3元、4元和3元。韻達的單件收入最低，僅為2.33元。 　

而申通快遞當年擬作價169億元借殼上市，圓通速遞作價175億元借殼上市。無論是業(yè)務量還是營收利潤，韻達的表現(xiàn)遠沒有其他幾家快遞企業(yè)出彩，但是借殼上市的估價卻最高，所以外界對180億的高估值一直議論不休。

對于高估值問題，韻達貨運的高管在說明會上表示，從市盈率指標看，可比交易公司2016年市盈率倍數(shù)范圍為14.45-20.55倍之間，平均值為16.98倍。韻達貨運對應的2016年預測市盈率為15.93倍，符合行業(yè)水平。

他表示我國的快遞行業(yè)正處于高速發(fā)展時期，未來的市場廣闊。再加上近幾年韻達貨運未進行大額現(xiàn)金分紅，同時2016年初引入了機構投資者的增資，現(xiàn)金等溢余資產相對較多。本次預估值180億元中，經(jīng)營性預估值為166億元，與同行業(yè)相比差異不大。

疑點二：業(yè)績承諾如何兌現(xiàn)？

新海股份與韻達貨運股東上海羅頡思、聶騰云、陳立英、聶樟清、陳美香、上海豐科、桐廬韻科、桐廬韻嘉簽署的《盈利預測補償協(xié)議》顯示，韻達貨運在2016年度、2017年度、2018年度合并報表范圍扣非后的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別不低于11.30億元、13.60億元和15.60億元。

雖然這一預期目標與圓通、申通等其他快遞企業(yè)基本相似，但現(xiàn)實中，韻達的業(yè)務量和單間收入都是處于下風，所以要完成之一預期目標需要對韻達來說是一個極大的挑戰(zhàn)。

根據(jù)公告，在公司業(yè)績不佳的情況下是需要補償13億元現(xiàn)金。對于補償義務人如何拿出這13億元現(xiàn)金，是否需要其提供一定擔保的問題，新海股份在公告中稱，聶騰云和陳立英分別出具《聲明與確認函》，承諾以借款或增資的方式向上海羅頡思投資提供資金支持，進一步確保業(yè)績補償義務有效執(zhí)行。

對此協(xié)議，有投資者質疑，雖然公司實際控制人確認提供資金支持，但是高達13億元甚至可能更多的現(xiàn)金，兩位自然人出具《聲明與確認函》能否確保兌現(xiàn)承諾，相關補償義務人是否應該拿出一定比例保證金存入監(jiān)管賬戶，交由第三方監(jiān)管。

對此疑問，首先韻達貨運財務總監(jiān)謝萬濤表示，目前快遞行業(yè)政策環(huán)境良好，市場發(fā)展空間巨大。

根據(jù)《關于促進快遞行業(yè)發(fā)展的若干意見》，“十三五”期間，以“互聯(lián)網(wǎng)+”快遞為發(fā)展方向，到2020年實現(xiàn)業(yè)務量500億件，業(yè)務收入8000億。目前三、四線城市和農村地區(qū)、西部地區(qū)快遞網(wǎng)絡逐漸完善，快遞發(fā)展仍然存在較大空間。

不過不能忽視的是，快遞行業(yè)近幾年確實一直處于持續(xù)高速增長的階段。特別是在電商平臺、電子商務蓬勃發(fā)展的時代，我國人均快遞支出仍有很大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

其次，韻達貨運高管認為，韻達貨運2016年上半年的業(yè)績增速良好，業(yè)務運行及相關經(jīng)營成果與行業(yè)發(fā)展趨勢一致，不存在重大異常，為未來年度的盈利實現(xiàn)提供了保障和支持。