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在供應(yīng)鏈管理中，大宗商品是一個極其特殊的類別，因其同質(zhì)化、標(biāo)準(zhǔn)化程度高，同時是眾多產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)原材料，因而比普通商品更具流動性和變現(xiàn)能力，具備了極強(qiáng)的金融屬性。
　　我們研究實(shí)體供應(yīng)鏈，往往會從真實(shí)的供需出發(fā)，追求如何通過最有效率的方式達(dá)到供需的平衡。然而，當(dāng)某個商品具備金融屬性后，它的市場就不僅僅只有供需雙方參與了，驅(qū)動著這個市場的還有另一只無形的手——投機(jī)。在大宗商品市場中，投機(jī)的目標(biāo)顯然與真實(shí)的供需雙方大相徑庭，它們并不以驅(qū)動實(shí)物最終交割為目的，在投機(jī)者的眼中，獲利是唯一的目標(biāo)！
　　盡管如此，投機(jī)的存在對大宗商品市場是有著諸多的積極作用的。他們增強(qiáng)了市場的活躍度和流動性，推動了價值的提前發(fā)現(xiàn)。他們在獲取收益的同時也承擔(dān)了價格波動風(fēng)險(xiǎn)。存在即是合理，存在即是價值！只是，作為真實(shí)的供需雙方，在不否認(rèn)投機(jī)者的積極作用的前提下，是否也應(yīng)當(dāng)親身參與其中，投機(jī)一把呢？
　　這是一個無法回避卻讓許多人談之色變的問題，因?yàn)檎劦酱笞谏唐菲谪浲稒C(jī)，一定會讓我們聯(lián)想起那些不堪回首的往事……
　　株冶鋅事件
　　株洲冶煉廠于1956年成立，是中國最大的鉛鋅生產(chǎn)和出口基地之一、全球五大鉛鋅冶煉生產(chǎn)廠家之一。
　　1997年3月，株洲冶煉廠進(jìn)出口公司總經(jīng)理徐耀東在倫敦金屬交易所（LME）進(jìn)行透支交易，大量賣空鋅期貨合約，其頭寸遠(yuǎn)超既定期貨交易方案。徐耀東并不知道，自從株冶開始做空的那一刻起，他就被國際知名期貨交易商嘉能可公司盯上了，后者與其它機(jī)構(gòu)聯(lián)手對株冶進(jìn)行全面“逼空”。事情敗露前，株冶已經(jīng)在市場拋售80萬噸鋅，而當(dāng)時株冶全年的總產(chǎn)量也不過區(qū)區(qū)30萬噸。
　　事發(fā)后，1997年7月，國務(wù)院總理朱镕基專門召開辦公會議處理“株冶事件”。相關(guān)主管部門負(fù)責(zé)人親自到工廠蹲點(diǎn)近一個月，一邊采取頭寸止損、追加保證金、合理調(diào)期等措施緊急處理頭寸，一邊通過各種渠道調(diào)集其他鋅廠的貨源、組織交割，力爭將損失降至最低。但終因拋售頭寸過大，最后只好以高價買入部分合約平倉履約，導(dǎo)致株冶在最后集中性平倉的3天內(nèi)虧損額高達(dá)1.76億美元，折合人民幣14.6億元。
　　國儲銅事件
　　中國是全球銅的第一大消費(fèi)國，擁有無可匹敵的消費(fèi)量，照理中國市場打個噴嚏全球銅業(yè)都要來個地震，但是代表國家物資戰(zhàn)略儲備的國儲中心卻曾因管理不善，在國際銅期貨市場上因?yàn)檫^度投機(jī)而被國際基金全面狙擊，折戟沉沙、損失慘重。
　　故事源于2003年國際銅價快速攀升，持續(xù)上漲的時間和上漲幅度均超過以往，因此世界各大機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測在此輪上漲之后，國際銅價即將步入下跌時期。而這些預(yù)測背后，隱藏的卻是一場針對中國國儲局的多空之戰(zhàn)。
　　時任國儲調(diào)節(jié)中心處長的劉其兵對這些預(yù)測深信不疑，他通過LME場內(nèi)交易員在銅期貨市場上以每噸3100美元的價位附近拋空銅，建立空頭頭寸約15萬至20萬噸。事實(shí)上，劉其兵的舉動一直受到由斯邁爾金屬公司、瑞富期貨、倫敦標(biāo)準(zhǔn)銀行、巴克萊銀行、曼氏集團(tuán)等國際基金組織的密切關(guān)注，時機(jī)一到，基金公司終于按耐不住，聯(lián)手發(fā)起了對國儲倉位的逼空之戰(zhàn)。
　　面對國際基金咄咄逼人的“逼空”態(tài)勢，劉其兵突然神秘失蹤，背水一戰(zhàn)的國儲局只好匆忙接招。從2005年11月開始，國儲官員竭盡所能為空頭造勢。從宣稱擁有130萬噸的銅儲備量，到連續(xù)四周在國內(nèi)現(xiàn)貨市場上通過拍賣拋出兩萬噸現(xiàn)貨意圖平抑價格，此前行事極為低調(diào)的國儲局一反常態(tài)。然而事以愿違，他們的高調(diào)轉(zhuǎn)變被市場解讀為心虛，反而刺激著國際銅價進(jìn)一步上漲。自2005年9月中旬以來，國際銅價持續(xù)瘋長，每噸上漲約600多美元并達(dá)到前所未有的高度，最終致使國儲局損失折合人民幣9.2億元。而國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)因?yàn)殂~價高漲而造成的損失更是難以計(jì)算！
　　中航油事件
　　作為中國航油巨無霸，中航油新加坡公司是其唯一的海外“貿(mào)易手臂”。中航油從2003年3月底開始參與投機(jī)性期權(quán)交易，這項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)際由中航油新加坡公司總裁陳久霖所掌控。在2003年第三季度前，由于中航油對國際石油市場價格判斷準(zhǔn)確，公司基本上購買“看漲期權(quán)”，出售“看跌期權(quán)”，產(chǎn)生了一定利潤。
　　2003年底至2004年，中航油錯誤地判斷了油價走勢，調(diào)整了交易策略，賣出了買權(quán)并買入了賣權(quán)，導(dǎo)致期權(quán)盤位到期時面臨虧損。為了避免虧損，中航油分別在2004年1月、6月和9月先后進(jìn)行了三次挪盤，即買回期權(quán)以關(guān)閉原先盤位，同時出售期限更長、交易量更大的新期權(quán)。但每次挪盤均成倍擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)在油價上升時呈指數(shù)級數(shù)地?cái)U(kuò)大，直至中航油不再有能力支付不斷高漲的保證金，最終虧損約5.5億美元，創(chuàng)下了新加坡自1995年巴林銀行破產(chǎn)案以來最嚴(yán)重的金融丑聞。
　　除了上述三個典型事件，還有2003年豪賭棉花價格上漲而巨虧6億元的中儲棉事件，以及2003年的大豆風(fēng)波，2005年的中盛糧油事件，中國企業(yè)在國際大宗商品期貨市場上吃過的虧可以寫出厚厚的一本回憶錄，書名甚至可以借用雨果的名著《悲慘世界》來命名！
　　回顧這些案例，我們除了唏噓不已，可能更多地會將責(zé)任推給“投機(jī)”。然而，事實(shí)真的如此嗎？細(xì)心的讀者一定會從上述的案例中找到一些共同點(diǎn)：
　　首先是監(jiān)管的缺失。事實(shí)上，早在1995年，國務(wù)院就下令禁止國內(nèi)企業(yè)、公司炒做外盤期貨，原因是中國當(dāng)時的市場經(jīng)濟(jì)尚未成熟，各方面條件也不具備做外盤期貨的能力。然而，從株冶、中儲銅等事件來看，表面上看是因?yàn)閭€別人員手握操盤大權(quán)，輕而易舉地違反規(guī)定。實(shí)際上是上下不作為，姑息縱容的結(jié)果。我們看到的往往是東窗事發(fā)，紙包不住火的事件，而對于那些利用職務(wù)之便，動用國有資金賺得盆滿缽滿的蛀蟲又有誰人能知呢？出了事國家買單，沒出事個人發(fā)財(cái)。巨大利益之下的監(jiān)管制度缺失才是這些事件的元兇。
　　其次是風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的缺失。就拿中航油事件來看，該事件的核心人物——中航油新加坡公司總裁陳久霖事后講到中航油集團(tuán)處理危機(jī)細(xì)節(jié)的一段話值得我們深思：“中航油集團(tuán)2004年10月3日就開始了解到事件的嚴(yán)重性。當(dāng)時的賬面虧損為8000萬美元，如果那時集團(tuán)決定斬倉，整個盤位的實(shí)際虧損可能不會超過1億美元。然而，當(dāng)時集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)大部分在休假。9日，新加坡公司正式向集團(tuán)提出書面緊急請示。如果當(dāng)時斬倉，實(shí)際虧損應(yīng)為1.8億美元。然而直到16日，集團(tuán)才召開黨政聯(lián)席會議進(jìn)行研究。”在瞬息萬變的市場中，我們面對突發(fā)事件的應(yīng)急機(jī)制竟如此的緩慢脆弱，實(shí)在是讓人哭笑不得。
　　最后是國際期貨市場的經(jīng)驗(yàn)缺失。在筆者的另一篇文章《大宗商品供應(yīng)鏈管理—從ABCD四大糧商說起》中，筆者曾詳細(xì)闡述了國際大宗商品交易商們?nèi)绾瓮ㄟ^期現(xiàn)一體化供應(yīng)鏈模式而將糧食大宗商品的定價權(quán)掌控在自己的手上，做到不論市場漲跌如何，都可以保本獲利。在國際大宗商品市場領(lǐng)域里，中國是后起之秀，雖然擁有巨大的市場和消費(fèi)，甚至從某種層度上掌握了需求端，卻對國際市場的游戲規(guī)則不甚了解。毫不夸張地說，擁有金融屬性的大宗商品市場，是由國際資本家、銀行家、實(shí)業(yè)家、甚至是政治家互相廝殺肉搏的角斗場，其中又牽扯到匯率、利率等政治經(jīng)濟(jì)因素，因此極為復(fù)雜。沒有兩把刷子，又怎敢將巨額資金投入到國際市場中去做所謂的“投機(jī)”。
　　事實(shí)上，這些案例中的所謂“投機(jī)”其實(shí)根本稱不上真正的投機(jī)，而是別人開個賭局，等著愚蠢的魚兒去上鉤。真正的投機(jī)有三個前提：第一、基于市場規(guī)則的充分了解；第二、基于收益和風(fēng)險(xiǎn)的評估及決策；第三、基于目標(biāo)的止損和退出。
　　痛定思痛，自從2005年之后，國家在參與國際大宗商品市場領(lǐng)域做了許多重大的布局和調(diào)整。例如，2012年通過港交所收購了倫敦金屬交易所（LME）；2013年廣發(fā)證券收購法國外貿(mào)銀行（Natixis）的大宗商品部；與此同時，中糧集團(tuán)也加速了其全球擴(kuò)張的步伐，收購了荷蘭尼德拉集團(tuán)和新加坡萊寶集團(tuán)等國際大宗商品交易商。以鄭交所、上交所、大交所為代表的期貨交易所逐步完善了大宗商品期貨現(xiàn)貨交易的規(guī)則制定，以及近年來數(shù)百個電子交易平臺在推動現(xiàn)貨市場上所做出的努力和嘗試，讓我們看到了中國這個世界大宗商品消費(fèi)大國正在一步步地朝前邁進(jìn)！
　　文章的最后，需要補(bǔ)充的一點(diǎn)。作為實(shí)體企業(yè)而言，不要因?yàn)榇笞谏唐肥袌龃嬖谕稒C(jī)就談之色變。大宗商品期貨具有“價格發(fā)現(xiàn)”和“套期保值”的作用，是國際上從事大宗商品生產(chǎn)、采購、銷售等實(shí)體業(yè)務(wù)企業(yè)的“必備工具”，我們不要因噎廢食！關(guān)于這個工具怎么使用，筆者將在未來的文章中與大家深入探討。