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由中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)調(diào)查、發(fā)布的2023年8月份中國(guó)大宗商品指數(shù)（CBMI）為102.7%，較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)、銷售指數(shù)和庫(kù)存指數(shù)均有所回升，銷售指數(shù)仍高于供應(yīng)指數(shù)。從指數(shù)的變化情況來(lái)看，8月份大宗商品市場(chǎng)供需基本面綜合表現(xiàn)為供需雙強(qiáng)的局面，旺季預(yù)期向好，特別是隨著宏觀政策繼續(xù)利多，商品需求持續(xù)回升，庫(kù)存整體下降，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，之前持續(xù)困擾大宗商品市場(chǎng)的供需錯(cuò)配的矛盾正在持續(xù)緩和，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)正在出現(xiàn)積極的變化。展望9月份，在宏觀政策利多的護(hù)航下，同時(shí)進(jìn)入季節(jié)性施工旺季，市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)將會(huì)更加合理，供需銜接將會(huì)更加順暢，大宗商品市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)一步向好發(fā)展運(yùn)行。不過(guò)，強(qiáng)勢(shì)美元仍將會(huì)整體利空大宗商品市場(chǎng)，與此同時(shí)，供應(yīng)端增速明顯加快，一旦市場(chǎng)需求未如預(yù)期般增長(zhǎng)，供應(yīng)壓力將會(huì)明顯打壓市場(chǎng)向好發(fā)展。

一、商品供應(yīng)增速加快

2023年8月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)止跌回升，較上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，加之旺季即將來(lái)臨，特別是在部分商品行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)仍舊偏低甚至虧損的情況下，生產(chǎn)企業(yè)對(duì)后市預(yù)期良好，開(kāi)工率持續(xù)回升，商品產(chǎn)量整體增加，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)供應(yīng)量有所增加，且增速加快，商品供應(yīng)壓力開(kāi)始加大，如果后期需求恢復(fù)不如預(yù)期，預(yù)計(jì)高企的供應(yīng)壓力將會(huì)明顯打壓市場(chǎng)。從各主要商品來(lái)看，本月除汽車供應(yīng)量有所減少外，其余品種均呈現(xiàn)增加的態(tài)勢(shì)，且多數(shù)商品供應(yīng)增速加快。

1、鋼廠生產(chǎn)熱情較為高漲，鋼鐵供應(yīng)增速繼續(xù)加快

2023年8月份，鋼鐵供應(yīng)量較上月增加5.2%，增速較上月加快0.8%，連續(xù)兩個(gè)月加快。從市場(chǎng)供應(yīng)的情況來(lái)看，從全國(guó)范圍看，本月鋼廠受控產(chǎn)政策和利潤(rùn)的影響，鋼廠生產(chǎn)釋放力度呈現(xiàn)一定的高位收縮的態(tài)勢(shì)，不過(guò)大中型鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能釋放節(jié)奏有再度加快的跡象，特別是從旬度生產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，呈現(xiàn)環(huán)比增加的態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2023年8月份前三周全國(guó)百家中小鋼企高爐開(kāi)工率的均值為79.8%，較7月份下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。從重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)旬產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，由于受到穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷出臺(tái)落地的強(qiáng)預(yù)期引領(lǐng)和淡季轉(zhuǎn)向旺季的備貨需求的共同影響，從而使得大中型鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能釋放節(jié)奏有再度加快的跡象。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2023年8月上旬，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)粗鋼日產(chǎn)215.27萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.8%；生鐵日產(chǎn)197.64萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.74%；鋼材日產(chǎn)204.38萬(wàn)噸，環(huán)比減少5.45%。2023年8月中旬，重點(diǎn)鋼企生鐵日均產(chǎn)量199.71萬(wàn)噸，旬環(huán)比上升1.04%；8月中旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量221.50萬(wàn)噸，旬環(huán)比上升2.89%；8月中旬重點(diǎn)鋼企鋼材日均產(chǎn)量215.50萬(wàn)噸，旬環(huán)比上升5.44%。展望9月份，預(yù)計(jì)生產(chǎn)端或?qū)⒎€(wěn)中下降。從目前的情況來(lái)看，在8月份月末，部分地區(qū)鋼廠已經(jīng)收到平控限產(chǎn)通知，預(yù)計(jì)9月份其它地區(qū)也會(huì)陸續(xù)得到通知，在平控限產(chǎn)的政策壓力下，企業(yè)生產(chǎn)將會(huì)受到一定限制，不過(guò)在市場(chǎng)需求釋放的帶動(dòng)下，鋼廠生產(chǎn)下降空間也有限。整體來(lái)看，生產(chǎn)端將呈現(xiàn)穩(wěn)中下降的態(tài)勢(shì)，鋼鐵供應(yīng)增速將會(huì)減緩。

2、到港量增加，鐵礦石供應(yīng)端整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)

2023年8月份，鐵礦石供應(yīng)量止跌回升，當(dāng)月較上月增加2.4%。從供應(yīng)端的情況來(lái)看，8月份鐵礦石供應(yīng)端整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，由于7月份臺(tái)風(fēng)因素?cái)_動(dòng)，影響部分船舶靠港從而到港貨量下滑，隨著天氣影響消除，8月到港逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)8月份中國(guó)45港鐵礦石到港量為11125.9萬(wàn)噸，月環(huán)比增加1080.7萬(wàn)噸，同比去年同期增加1414.3萬(wàn)噸；日均到港358.9萬(wàn)噸，月環(huán)比增加34.9，位于今年月度日均最高值。同時(shí)，8月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比有所增加。預(yù)計(jì)8月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量為13791.3萬(wàn)噸，月環(huán)比增加453.4萬(wàn)噸，同比去年同期增加847.7萬(wàn)噸，處于今年月度偏高位置；日均發(fā)運(yùn)444.9萬(wàn)噸，月環(huán)比增加21.1萬(wàn)噸。由于季末沖量結(jié)束后7月份發(fā)運(yùn)量減量明顯，8月份恢復(fù)正常發(fā)運(yùn)節(jié)奏后出現(xiàn)增量。展望9月份，根據(jù)前期發(fā)運(yùn)量推算，9月份日均鐵礦石發(fā)運(yùn)量預(yù)計(jì)基本與8月份持平，但是因?yàn)樘鞌?shù)影響，到港總量或比8月份有所下降。此外，按往年9月份到港表現(xiàn)出季節(jié)性回落趨勢(shì)，今年或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)其表現(xiàn)。另外近期臺(tái)風(fēng)影響再起，對(duì)發(fā)運(yùn)到港將產(chǎn)生一定的擾動(dòng)。

3、煤礦正常生產(chǎn)，整體煤炭供應(yīng)穩(wěn)定，受安全檢查影響，本月增速放緩

2023年8月份，煤炭供應(yīng)量較上月增加2.3%，增速較上月放緩5.0個(gè)百分點(diǎn)。從煤炭供應(yīng)的情況來(lái)看，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年7月份，中國(guó)原煤產(chǎn)量為37754.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.1%；1-7月累計(jì)產(chǎn)量267182.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.6%。原煤生產(chǎn)同比略有增長(zhǎng)，動(dòng)力煤供應(yīng)方面明顯增加。產(chǎn)地方面，8月上旬各主產(chǎn)區(qū)多數(shù)煤礦正常生產(chǎn)，整體煤炭供應(yīng)穩(wěn)定。據(jù)Mysteel煤礦開(kāi)工數(shù)據(jù)顯示，截止9月1日，全國(guó)462家煤礦開(kāi)工率為88.4%，周環(huán)比持平，其中內(nèi)蒙古地區(qū)樣本開(kāi)工率為87.1%，周環(huán)比下增1.0%；陜西地區(qū)樣本開(kāi)工率為88.2%，周環(huán)比下降4.1%。部分煤礦完成月生產(chǎn)任務(wù)停產(chǎn)、減產(chǎn)，疊加安全檢查影響，市場(chǎng)整體供應(yīng)較前期有所收緊，煤價(jià)保持堅(jiān)挺，市場(chǎng)客戶對(duì)高價(jià)接受度一般，保持剛需采買，市場(chǎng)成交維持常態(tài)，需求無(wú)明顯回升。展望9月份，目前電煤保供工作推進(jìn)良好，產(chǎn)地煤礦積極保障長(zhǎng)協(xié)資源發(fā)運(yùn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)供應(yīng)仍將呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，整體供應(yīng)壓力較大。

4、煉廠開(kāi)工率較高，成品油供應(yīng)面寬松

2023年8月份，成品油供應(yīng)指數(shù)升至近三個(gè)月的高點(diǎn)，本月供應(yīng)量較上月增加4.2%，增速較上月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月增速加快，顯示隨著煉廠持續(xù)復(fù)工，開(kāi)工率提升導(dǎo)致成品油供應(yīng)面寬松。數(shù)據(jù)顯示，近期全國(guó)煉廠裝置開(kāi)工負(fù)荷在76%左右，中國(guó)煉廠常減壓產(chǎn)能利用率上升至至2年以來(lái)最高水平，山東地?zé)掗_(kāi)工小幅提升，整體開(kāi)工率上漲至68%左右，山東地?zé)挸善酚凸?yīng)方面較為寬松；國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠維持高負(fù)荷運(yùn)行，供應(yīng)水平維持高位，綜合來(lái)看國(guó)內(nèi)成品油供應(yīng)方面小幅增加，一定程度上利空國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)價(jià)格。從目前的市場(chǎng)情況來(lái)看，預(yù)計(jì)9月份，地?zé)拸S家開(kāi)工率維持高位，供應(yīng)方面仍較為寬松。

二、商品銷售增速加快

2023年8月份，大宗商品銷售指數(shù)反彈至103.5%，較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示市場(chǎng)淡季不淡，終端及貿(mào)易商的采購(gòu)意愿有所增強(qiáng)，市場(chǎng)需求整體向好，企業(yè)訂單組織情況良好。從各主要商品情況來(lái)看，本月各主要監(jiān)測(cè)商品銷售量除化工外，其余商品均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

值得注意的是，本月商品銷售增速漲幅有限，顯示淡季需求并未完全啟動(dòng)，一是8月高溫多雨天氣仍有所持續(xù)，基建方面開(kāi)工率一般，商品需求釋放緩慢。二是房地產(chǎn)市場(chǎng)再度暴雷，給大宗商品市場(chǎng)帶來(lái)些許負(fù)面影響。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-7月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資67717億元，同比下降8.5%。1-7月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積799682萬(wàn)平方米，同比下降6.8%。1-7月份房屋新開(kāi)工面積56969萬(wàn)平方米，下降24.5%。1-7月份房屋竣工面積38405萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)20.5%。1-7月份，商品房銷售面積66563萬(wàn)平方米，同比下降6.5%。1-7月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金78217億元，同比下降11.2%。

不過(guò)，今年以來(lái)，我國(guó)加快構(gòu)建新發(fā)展格局，加大宏觀政策調(diào)控力度，著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，生產(chǎn)需求基本平穩(wěn)，就業(yè)物價(jià)總體穩(wěn)定，發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升。但也要看到，世界政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，國(guó)內(nèi)需求仍顯不足，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好基礎(chǔ)仍待加固。尤其是近期又一批穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)，從提高供給質(zhì)量到擴(kuò)大有效需求，從20條刺激消費(fèi)重大舉措到促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展28條，從優(yōu)化外商投資環(huán)境24條到促進(jìn)綜保區(qū)高質(zhì)量發(fā)展23條，從縣域商業(yè)“領(lǐng)跑計(jì)劃”到增加支農(nóng)支小再貸款額度，從改善地產(chǎn)企業(yè)融資到部分城市下調(diào)首付比例，從央行指導(dǎo)調(diào)整存量房貸利率調(diào)整到超預(yù)期OMO、MLF、SLF、LPR利率非對(duì)稱下調(diào)，從而激發(fā)釋放經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。在穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷落地見(jiàn)效的推動(dòng)下，強(qiáng)預(yù)期正在向強(qiáng)現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)變。2023年8月份國(guó)內(nèi)大宗商品需求繼續(xù)向好，表明國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)正在從傳統(tǒng)需求淡季向旺季轉(zhuǎn)換。9月份，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)將呈現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)、淡季轉(zhuǎn)向旺季、政策落地見(jiàn)效、需求逐步好轉(zhuǎn)”的格局。當(dāng)下市場(chǎng)逐漸走出行情淡季，雖市場(chǎng)上半年景氣度不足，市場(chǎng)信心被持續(xù)打壓，但對(duì)于“金九”預(yù)期仍抱有一絲期待，隨著工程基建項(xiàng)目開(kāi)工進(jìn)程加快，市場(chǎng)剛需將會(huì)逐漸釋放。

1、立秋后戶外施工條件改善，鋼鐵需求增速加快

2023年8月份，鋼鐵銷售量較上月增加3.8%，增速較上月加快1.0個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)需求端的情況來(lái)看，8月中上旬，全國(guó)廣大地區(qū)持續(xù)高溫酷暑，部分地區(qū)遭受強(qiáng)降雨，戶外施工受影響，終端用戶按需采購(gòu)，投機(jī)商進(jìn)場(chǎng)謹(jǐn)慎，市場(chǎng)交易平淡。8月下旬，隨著高溫天氣減少，戶外施工條件改善，表觀需求小幅回升，社會(huì)建材庫(kù)存延續(xù)小幅下降，市場(chǎng)情緒略有好轉(zhuǎn)。即將步入9月份，螺紋也向傳統(tǒng)消費(fèi)旺季過(guò)渡，同時(shí)，宏觀政策繼續(xù)利多，各地對(duì)房地產(chǎn)政策進(jìn)一步放寬，均有利建筑鋼材消費(fèi)。據(jù)鋼小二平臺(tái)采樣數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼月度表觀消費(fèi)量環(huán)比小幅增加。預(yù)計(jì)9月份，鋼材市場(chǎng)需求或?qū)⒂兴鶖U(kuò)張。一是旺季周期即將到來(lái)。“金九銀十”是鋼市傳統(tǒng)旺季，加上高溫多雨天氣即將消退，市場(chǎng)需求將加快釋放。從往年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，旺季需求基本要到9月中下旬才會(huì)陸續(xù)釋放，但由于今年8月份需求情況不佳，即使后半月才會(huì)釋放，整體需求依舊呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。二是政策端拉動(dòng)需求釋放。近期財(cái)政部表示，將會(huì)加大宏觀政策調(diào)整力度，今年新增專項(xiàng)債券力爭(zhēng)在9月底前基本發(fā)行完畢，用于項(xiàng)目建設(shè)的專項(xiàng)債券資金力爭(zhēng)在10月底前使用完畢。在資金端到位的情況下，旺季基建所釋放的“鋼需”依舊值得期待。值得關(guān)注的是，另一個(gè)用鋼大戶房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)鋼市的支撐作用或?qū)⒊掷m(xù)偏弱。目前國(guó)內(nèi)多數(shù)地區(qū)已經(jīng)全面放松房地產(chǎn)政策，但對(duì)行業(yè)提振依然有限，連續(xù)爆發(fā)的碧桂園、遠(yuǎn)洋地產(chǎn)等標(biāo)桿企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件，預(yù)示著行業(yè)危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束，整體回穩(wěn)仍需要全產(chǎn)業(yè)的信心重鑄。盡管有各地托底政策的落地實(shí)施，后續(xù)房地產(chǎn)行業(yè)低位徘徊概率較大。

2、鋼廠生產(chǎn)熱情不減，鐵礦石需求仍有保障

2023年8月份，鐵礦石銷售量較上月增加4.8%，連續(xù)三個(gè)月增加，顯示近期鋼廠生產(chǎn)積極性較高，鐵礦石需求旺盛。數(shù)據(jù)顯示，截止8月31日，Mysteel統(tǒng)計(jì)247家鋼廠8月鐵水產(chǎn)量總量環(huán)比增加66萬(wàn)噸至7601萬(wàn)噸，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加1.8萬(wàn)噸/天至245.2萬(wàn)噸/天，增幅0.7%。具體到區(qū)域來(lái)看，本月產(chǎn)量增量主要在華北地區(qū)。減量主要集中在華北和華東區(qū)域。需要注意的是，伴隨近期原材料價(jià)格漲幅超過(guò)成材，鋼廠利潤(rùn)在不斷的收縮，鋼廠盈利率數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)四期回落，所以這對(duì)于鋼廠在生產(chǎn)端方面的壓力是在不斷加大，很可能會(huì)像4月份那般發(fā)生鋼廠自主性減產(chǎn)。短期鋼廠利潤(rùn)是生產(chǎn)端方面重點(diǎn)關(guān)注的因素。從市場(chǎng)行為方面來(lái)看，與強(qiáng)勢(shì)鐵水產(chǎn)量形成照應(yīng)的是疏港表現(xiàn)，鋼廠8月日均疏港約為319萬(wàn)噸/天，環(huán)比7月增加6萬(wàn)噸/天，增幅達(dá)到1.91%。但是受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)大以及區(qū)域燒結(jié)限產(chǎn)的影響，鋼廠在港口現(xiàn)貨端的采購(gòu)力度有所下滑，主要以消耗自身的廠內(nèi)庫(kù)存為主。但是鋼廠庫(kù)存8月份表現(xiàn)出明顯的反彈趨勢(shì)，環(huán)比月初增加228萬(wàn)噸。雖然鋼廠現(xiàn)貨端的補(bǔ)庫(kù)下滑，但是部分鋼廠長(zhǎng)協(xié)資源的陸續(xù)發(fā)貨彌補(bǔ)了這部份的減量，但是整體庫(kù)存仍處于年內(nèi)的低位水平，并且在需求維持高位的情況下，未來(lái)繼續(xù)累庫(kù)的趨勢(shì)并不明朗，預(yù)計(jì)保持在低位震蕩。展望9月份，受鋼廠利潤(rùn)虧損程度不斷擴(kuò)大，鋼廠發(fā)生自主減產(chǎn)的可能性在逐步增加。在此影響下鐵水產(chǎn)量預(yù)計(jì)會(huì)有明顯的下降，9月份鐵礦石需求增速將會(huì)明顯減緩，甚至出現(xiàn)銷售量整體下降的局面。

3、天氣轉(zhuǎn)涼，煤炭需求減弱，銷售量增速放緩

2023年8月份，煤炭銷售量較上月增加1.1%，增速較上月減緩4.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示市場(chǎng)需求有所減弱，但也和前期累積的基數(shù)較大有關(guān)，整體來(lái)看，當(dāng)前煤炭需求端表現(xiàn)良好。從需求端的情況來(lái)看，入秋后終端電廠日耗出現(xiàn)季節(jié)性回落，加之本身庫(kù)存處于較高水平，短時(shí)間內(nèi)補(bǔ)庫(kù)需求釋放量有限，下游化工、水泥等非電企業(yè)以剛需采買為主，市場(chǎng)整體需求缺乏實(shí)質(zhì)性支撐。數(shù)據(jù)顯示，2023年7月全社會(huì)用電量8888億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.5%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量139億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)14.0%；第二產(chǎn)業(yè)用電量5383億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.7%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1735億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.6%；城鄉(xiāng)居民生活用電量1631億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.1%。1-7月，全社會(huì)用電量累計(jì)51965億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.2%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量716億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12.3%；第二產(chǎn)業(yè)用電量34054億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.6%；第三產(chǎn)業(yè)用電量9368億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.8%；城鄉(xiāng)居民生活用電量7827億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.1%。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截止9月1日全國(guó)253家電廠樣本區(qū)域存煤總計(jì)4309.9萬(wàn)噸，日耗208.1萬(wàn)噸，可用天數(shù)20.7天。入秋后氣溫轉(zhuǎn)涼，民用電負(fù)荷下降，電廠日耗波動(dòng)下行，目前終端庫(kù)存整體水平仍處于中高位，部分內(nèi)陸電廠應(yīng)集團(tuán)要求進(jìn)行主動(dòng)去庫(kù)，鑒于電廠整體庫(kù)存壓力較小 ，采購(gòu)節(jié)奏偏緩，部分需求釋放也以剛需和壓價(jià)采買為主。水電方面，受前期持續(xù)性降雨影響，相關(guān)地區(qū)水庫(kù)水位依然較高，水電得以繼續(xù)發(fā)力，火力調(diào)度偏少，地區(qū)火電壓力有所緩解。水泥產(chǎn)量方面，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-7月份，全國(guó)水泥產(chǎn)量為11.27億噸，同比增長(zhǎng)0.6%；7月份，全國(guó)單月水泥產(chǎn)量為1.76億噸，同比下降5.7%。7月份屬于傳統(tǒng)淡季，部分地區(qū)出現(xiàn)極端高溫和暴雨“洪澇”，市場(chǎng)需求明顯下行，水泥產(chǎn)量同步壓減。8月多數(shù)企業(yè)停窯緩解庫(kù)位壓力，窯線運(yùn)轉(zhuǎn)率同比下降，熟料供應(yīng)減少，水泥產(chǎn)量將同步下降。展望9月份，入秋后氣溫轉(zhuǎn)涼，民用電負(fù)荷下降，電廠日耗波動(dòng)下行，目前終端庫(kù)存整體水平仍處于中高位，部分內(nèi)陸電廠應(yīng)集團(tuán)要求進(jìn)行主動(dòng)去庫(kù)，鑒于電廠整體庫(kù)存壓力較小，采購(gòu)節(jié)奏偏緩，部分需求釋放也以剛需和壓價(jià)采買為主。非電方面，淡季之下水泥、化工等非電終端觀望情緒濃厚，市場(chǎng)采購(gòu)積極性明顯不足，市場(chǎng)需求難有實(shí)質(zhì)性提升

4、假期疊加天氣好轉(zhuǎn)，成品油銷售狀況良好

2023年8月份，成品油銷售指數(shù)升至近十一個(gè)月以來(lái)的最高，本月銷售量較上月增加4.4%，增速較上月加快3.0個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月增速加快。從終端市場(chǎng)的情況來(lái)看，汽油方面，8月份處于暑假旅游高峰階段，私家車出行頻繁且外出半徑擴(kuò)大，夏季高溫使得車用空調(diào)用油增加，需求旺盛，國(guó)內(nèi)汽油行情走勢(shì)偏強(qiáng)。加之近期下游補(bǔ)貨心態(tài)尚可，且主營(yíng)外采增加，煉廠庫(kù)存維持低位，隨著氣溫回落暑假結(jié)束私家車出行方面有一定的減少，但是受后期雙節(jié)來(lái)臨支撐，部分廠家或提前備貨，汽油市場(chǎng)行情維持高位。柴油方面，一方面受柴油出口利潤(rùn)樂(lè)觀所提振，國(guó)內(nèi)柴油出口量維持高位，市場(chǎng)資源供應(yīng)收緊；另一方面立秋以來(lái)高溫天氣逐漸消退，戶外基建工程等行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷逐步提升，加之休漁期結(jié)束，柴油需求緩慢復(fù)蘇，需求方面有所提升對(duì)于國(guó)內(nèi)柴油市場(chǎng)仍有支撐。出口方面，中國(guó)成品油第三批出口配額終于落地，其中一般貿(mào)易993萬(wàn)噸，加工貿(mào)易累計(jì)207萬(wàn)噸，數(shù)量共計(jì)1200萬(wàn)噸，截止到目前，2023年成品油出口配額累計(jì)下發(fā)3999萬(wàn)噸，較2022年全年總量增加274萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)成品油出口管控進(jìn)一步松動(dòng)。8月份成品油出口利潤(rùn)持續(xù)向好，在高利潤(rùn)刺激下，成品油出口單位積極性提升，特別是柴油或出現(xiàn)追加。進(jìn)入9月份，需求方面車用空調(diào)用油或?qū)⑿》鶞p少，但是“金九”部分業(yè)者或提前補(bǔ)庫(kù),汽油需求有所支撐，后期汽油市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)；柴油方面，戶外作業(yè)開(kāi)工率逐步提升，沿海地區(qū)休漁期結(jié)束，柴油需求復(fù)蘇，支撐國(guó)內(nèi)柴油價(jià)格，柴油市場(chǎng)走勢(shì)上漲。

三、商品庫(kù)存降幅收窄

2023年8月份，大宗商品庫(kù)存指數(shù)繼續(xù)較上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，至99.8%。從指數(shù)的變化情況來(lái)看，本月供需兩端均出現(xiàn)增速加快的格局，市場(chǎng)供需銜接仍較為順暢，供需仍顯均衡，所以商品庫(kù)存量繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。不過(guò)，銷售指數(shù)仍高于供應(yīng)指數(shù)，但增速明顯弱于供應(yīng)指數(shù)，供應(yīng)端增速快于需求端，導(dǎo)致本月商品庫(kù)存量降幅收窄。各主要商品中，本月鐵礦石和煤炭庫(kù)存量繼續(xù)下降，其余品種仍有不同程度的增長(zhǎng)。

1、供應(yīng)增速快于需求增長(zhǎng)，本月鋼市庫(kù)存繼續(xù)累積

2023年8月份，鋼鐵庫(kù)存量較上月增加0.4%，連續(xù)兩個(gè)月增長(zhǎng)。西本新干線監(jiān)測(cè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，全國(guó)主要樣本城市螺紋鋼累計(jì)庫(kù)存584.97萬(wàn)噸，月環(huán)比增加1.82萬(wàn)噸，較去年同期增加74.73萬(wàn)噸；線材累計(jì)庫(kù)存80.78萬(wàn)噸，月環(huán)比下降8.98萬(wàn)噸，較去年同期下降39.68萬(wàn)噸；五大鋼材品種累計(jì)庫(kù)存1197.93萬(wàn)噸，月環(huán)比增加7.64萬(wàn)噸，較去年同期增加53.6萬(wàn)噸。從鋼廠庫(kù)存來(lái)看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2023年8月中旬重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存量為1663.02萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加57.85萬(wàn)噸，上升3.6%；比上月同旬增加96.18萬(wàn)噸，上升6.14%；比去年底增加355.58萬(wàn)噸，上升27.20%；比去年同旬減少69.90萬(wàn)噸，下降4.03%。展望9月份，在平控限產(chǎn)的政策壓力下，企業(yè)生產(chǎn)將會(huì)受到一定限制，而屆時(shí)隨著傳統(tǒng)旺季的來(lái)臨，鋼鐵需求將會(huì)有所擴(kuò)張，在此背景下，預(yù)計(jì)鋼市庫(kù)存量將會(huì)有所下降。

2、需求有保障，鐵礦石庫(kù)存量維持低位波動(dòng)

2023年8月份，鐵礦石庫(kù)存量較上月減少2.1%，連續(xù)六個(gè)月呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，顯示在市場(chǎng)需求整體向好的背景下，鐵礦石去庫(kù)存順利，不過(guò)本月因供應(yīng)增加，鐵礦石庫(kù)存降幅和上月相比有所收窄。數(shù)據(jù)顯示，本月中國(guó)45港鐵礦石庫(kù)存維持低位波動(dòng)，目前處于近三年同期最低值。截止9月1日，45港鐵礦石庫(kù)存總量12126.8萬(wàn)噸，較上月底降低325.2萬(wàn)噸，比今年年初庫(kù)存低1003.8萬(wàn)噸，比去年同期庫(kù)存低1909.7萬(wàn)噸。本月45港鐵礦石庫(kù)存整體表現(xiàn)先去庫(kù)后累庫(kù)趨勢(shì)，上旬受臺(tái)風(fēng)影響，供應(yīng)端小幅下降，中下旬集中到港后去庫(kù)幅度逐漸減緩出現(xiàn)小幅累庫(kù)。短期來(lái)看，供應(yīng)端，鐵礦石到港量將出現(xiàn)先下降后增加，原因是近期三臺(tái)風(fēng)擾動(dòng)，影響到港節(jié)奏，9月初到港量小幅下降，中下旬將出現(xiàn)集中到港；需求端，鐵水產(chǎn)量先穩(wěn)后降，原因是目前鐵水仍維持高位波動(dòng)，支撐短期內(nèi)鐵礦石需求，但考慮現(xiàn)鋼廠虧損擴(kuò)大且31日鋼材表觀消費(fèi)暫無(wú)體現(xiàn)旺季特征，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量有一定回落的可能性。在供需雙重影響下，港口庫(kù)存或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)向累庫(kù)的趨勢(shì)。

3、供需銜接較為穩(wěn)定，煤炭庫(kù)存量繼續(xù)下降，且降幅擴(kuò)大

2023年8月份，煤炭庫(kù)存量較上月減少1.9%，降幅較上月擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示煤炭市場(chǎng)供需銜接良好，煤炭去庫(kù)存進(jìn)程順利。據(jù)Mysteel動(dòng)力煤港口庫(kù)存顯示，截至2023年8月25日，Mysteel統(tǒng)計(jì)55個(gè)港口樣本動(dòng)力煤庫(kù)存5929.6萬(wàn)噸，環(huán)比減299.3萬(wàn)噸；其中東北區(qū)域港口庫(kù)存219.0萬(wàn)噸，環(huán)比減9.4萬(wàn)噸，環(huán)渤海區(qū)域港口庫(kù)存2424.0萬(wàn)噸，環(huán)比減86.3萬(wàn)噸，華東區(qū)域港口庫(kù)存1028.0萬(wàn)噸，環(huán)比減10萬(wàn)噸，江內(nèi)區(qū)域港口庫(kù)存762.6萬(wàn)噸，環(huán)比減100.6萬(wàn)噸，華南區(qū)域港口庫(kù)存1496.0萬(wàn)噸，環(huán)比減93萬(wàn)噸。展望9月份，在煤炭先進(jìn)產(chǎn)能的持續(xù)釋放及進(jìn)口煤補(bǔ)充下，煤炭的供給能力將繼續(xù)增強(qiáng)，但隨著入秋轉(zhuǎn)涼，預(yù)計(jì)需求將會(huì)有所下降，預(yù)計(jì)9月份煤炭庫(kù)存量將會(huì)有所增加。

4、需求好轉(zhuǎn)，車市庫(kù)存增速放緩

2023年8月份，汽車庫(kù)存量較上月增加0.1%，增速較上月放緩三個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著本月汽車需求釋放，車市庫(kù)存壓力有所緩解。在促消費(fèi)政策及車企終端優(yōu)惠的加持下，8月上半月車市銷量增長(zhǎng)明顯，但部分省市受極端降雨天氣影響抑制汽車需求釋放。8下半月，有77.3%的經(jīng)銷商開(kāi)啟818購(gòu)車活動(dòng)，有效提升客流增加訂單量。疊加暑期出游、開(kāi)學(xué)季、結(jié)婚季等因素驅(qū)動(dòng)購(gòu)車需求持續(xù)釋放。綜上，8月汽車市場(chǎng)整體企穩(wěn)走高，呈現(xiàn)淡季不淡的特點(diǎn)。預(yù)計(jì)8月乘用車終端銷量在190萬(wàn)輛左右。目前，經(jīng)銷商經(jīng)營(yíng)狀況恢復(fù)不及預(yù)期。價(jià)格下探對(duì)經(jīng)銷商新車毛利影響較大，經(jīng)銷商普遍面臨新車盈利較差、客流不足、庫(kù)存壓力加大，以及資金壓力回籠慢等問(wèn)題。少部分經(jīng)銷商表示經(jīng)營(yíng)狀況較差，運(yùn)營(yíng)成本較高、人員流失快的情況較為嚴(yán)重。中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布的最新一期“中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA顯示，2023年8月中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為56.9%，同比上升2.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線之上，汽車流通行業(yè)處在不景氣區(qū)間。展望后市，9月份處于第三季度末，經(jīng)銷商進(jìn)車任務(wù)量增加。在地方及車企等政策刺激下，車市將繼續(xù)釋放市場(chǎng)需求。重慶國(guó)際車展、各地小型車展的舉辦及新產(chǎn)品放量，有效吸引消費(fèi)者對(duì)車市的關(guān)注度和購(gòu)車熱情，“金九銀十”有望取得較好表現(xiàn)。本次調(diào)查顯示，有87.1%經(jīng)銷商對(duì)即將到來(lái)的9月車市持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，認(rèn)為9月新車銷量呈現(xiàn)季節(jié)性上升，環(huán)比增速在5%左右。綜合分析，預(yù)計(jì)9月份車市庫(kù)存壓力有望繼續(xù)得到緩解。

從以上情況來(lái)看，今年淡季市場(chǎng)運(yùn)行狀況明顯較好，8月份大宗商品市場(chǎng)供需基本面綜合表現(xiàn)為供需雙強(qiáng)的局面，旺季預(yù)期向好，市場(chǎng)供應(yīng)增速加快，商品需求持續(xù)回暖，雖庫(kù)存指數(shù)出現(xiàn)回升，但整體庫(kù)存量仍處于下降通道，僅是降幅出現(xiàn)收窄，之前供需錯(cuò)配的矛盾正在持續(xù)緩和，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)正在出現(xiàn)積極的變化。特別是在各項(xiàng)政策進(jìn)一步加碼出臺(tái)、發(fā)力落實(shí)的背景下，市場(chǎng)人氣不斷提升，需求預(yù)期明顯好轉(zhuǎn)，大宗商品市場(chǎng)持續(xù)向好發(fā)展。展望9月份，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，宏觀情緒有所修復(fù)，特別是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不乏結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)，服務(wù)業(yè)快速恢復(fù)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資保持高速增長(zhǎng)。8月16日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院第二次全體會(huì)議提出“確保完成全年目標(biāo)任務(wù)”，凸顯出對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的決心。隨著擴(kuò)內(nèi)需舉措落地見(jiàn)效，經(jīng)濟(jì)有望在三季度末企穩(wěn)回升，全年可以實(shí)現(xiàn)5%的增長(zhǎng)目標(biāo)。9月份，在宏觀政策利多的護(hù)航下，同時(shí)進(jìn)入季節(jié)性施工旺季，市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)將會(huì)更加合理，供需銜接將會(huì)更加順暢，大宗商品市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)一步向好發(fā)展運(yùn)行。不過(guò)，強(qiáng)勢(shì)美元仍將會(huì)整體利空大宗商品市場(chǎng)，與此同時(shí)，供應(yīng)端增速明顯加快，一旦市場(chǎng)需求未如預(yù)期般增長(zhǎng)，供應(yīng)壓力將會(huì)明顯打壓市場(chǎng)向好發(fā)展。

1、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，宏觀情緒有所修復(fù)

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2023年8月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.7%，較上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月上升，顯示經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)。分項(xiàng)指數(shù)變化顯示，市場(chǎng)需求穩(wěn)中有增，生產(chǎn)增長(zhǎng)加快，大中小企業(yè)協(xié)同向好運(yùn)行，市場(chǎng)價(jià)格聯(lián)動(dòng)上升，企業(yè)預(yù)期較為樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)向好回升勢(shì)頭將進(jìn)一步鞏固。8月份，隨著各項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)內(nèi)需政策進(jìn)一步發(fā)力以及高溫多雨天氣過(guò)后經(jīng)濟(jì)回歸正常運(yùn)行，制造業(yè)市場(chǎng)需求穩(wěn)中有增。新訂單指數(shù)為50.2%，較上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)4個(gè)月運(yùn)行在50%以下后回到擴(kuò)張區(qū)間。從指數(shù)走勢(shì)來(lái)看，新訂單指數(shù)連續(xù)3個(gè)月上升，顯示經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力趨于增強(qiáng)。國(guó)外需求也有積極變化，新出口訂單指數(shù)為46.7%，較上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了連續(xù)5個(gè)月的下降勢(shì)頭，顯示我國(guó)制造業(yè)出口加快下行態(tài)勢(shì)有所放緩。8月份，大型企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的支柱作用進(jìn)一步鞏固，大型企業(yè)PMI為50.8%，較上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，且生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別上升至53.7%和51.6%的相對(duì)高位，顯示大型企業(yè)供需兩端均保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。中型企業(yè)PMI為49.6%，較上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月上升，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為51.6%和50.3%，較上月上升2.1和0.9個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)PMI 為47.7%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月上升，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為48.6%和47.5%，較上月上升1.2和1.7個(gè)百分點(diǎn)。中小企業(yè)指數(shù)變化表明，在壯大民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、紓困中小企業(yè)的各項(xiàng)政策支持下，中小企業(yè)供需都趨于好轉(zhuǎn)。綜合來(lái)看，大中小企業(yè)協(xié)同向好運(yùn)行，市場(chǎng)主體活力持續(xù)釋放。8月份，經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)，供需兩端向好回升，加上前期的存量政策仍在穩(wěn)步落實(shí)，增量政策如調(diào)降利率、優(yōu)化外資投資環(huán)境、恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)等政策接續(xù)推出，企業(yè)預(yù)期比較樂(lè)觀，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為55.6%，較上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月運(yùn)行在55%以上。從行業(yè)來(lái)看，裝備制造業(yè)和消費(fèi)品制造業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)分別處于56%和57%以上；高耗能行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)連續(xù)3個(gè)月上升，8月份上升至54%以上；高技術(shù)制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)與上月持平，接近53%。從企業(yè)規(guī)模來(lái)看，大型企業(yè)和中型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)分別處于57%和56%以上，小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)也保持在接近52%的水平。綜合來(lái)看，不同行業(yè)和不同規(guī)模的企業(yè)都對(duì)后市持有上升預(yù)期。隨著各項(xiàng)政策協(xié)同發(fā)力，恢復(fù)動(dòng)能有望繼續(xù)增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)向好回升勢(shì)頭將進(jìn)一步鞏固。

國(guó)信證券數(shù)據(jù)顯示，8月25日當(dāng)周宏觀擴(kuò)散指數(shù)連續(xù)兩周有所回升，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)景氣有所提振，特別是季節(jié)性標(biāo)準(zhǔn)化后，繼續(xù)上升，表現(xiàn)優(yōu)于歷史平均水平，更加說(shuō)明景氣回升態(tài)勢(shì)良好。8月29日，十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第五次會(huì)議28日審議《國(guó)務(wù)院關(guān)于今年以來(lái)預(yù)算執(zhí)行情況的報(bào)告》，明確下一步財(cái)政五大重點(diǎn)工作之一，是防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要有三大要點(diǎn)：制定實(shí)施一攬子化債方案；中央財(cái)政積極支持地方做好隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，督促地方統(tǒng)籌各類資金、資產(chǎn)、資源和各類支持性政策措施，緊盯市縣加大工作力度，妥善化解存量隱性債務(wù)，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)、降低利息負(fù)擔(dān)，逐步緩釋債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。還有，認(rèn)房不認(rèn)貸政策已然開(kāi)啟，此次政策也非常清楚，主要是要滿足剛性和改善性住房需求。該政策內(nèi)容說(shuō)明，當(dāng)前對(duì)于此類政策的調(diào)整，總體上都是為了不斷激活合理住房消費(fèi)需求。因此該政策實(shí)施后，住房消費(fèi)市場(chǎng)的活躍會(huì)非常明顯，尤其是一些購(gòu)房者購(gòu)房的約束減少了、包袱減輕了，購(gòu)房的積極性自然會(huì)提高。對(duì)市場(chǎng)而言，“認(rèn)房不認(rèn)貸”有利于改善性需求的釋放，也符合更好的滿足改善性合理住房需求政策方針，提升市場(chǎng)活躍度，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。日前，國(guó)務(wù)院主持召開(kāi)二次全體會(huì)議，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)指出，堅(jiān)定不移推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，大力提升行政效能，為完成各項(xiàng)任務(wù)提供有力保障。要著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，繼續(xù)拓展擴(kuò)消費(fèi)、促投資政策空間，提振大宗消費(fèi)，調(diào)動(dòng)民間投資積極性，扎實(shí)做好重大項(xiàng)目前期研究和儲(chǔ)備。要著力構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，加快用新技術(shù)新業(yè)態(tài)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，大力推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，全面加快制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐。展望后市，我們預(yù)計(jì)，未來(lái)宏觀方面可能還有后手，將會(huì)進(jìn)一步緩解壓力。

2、貨幣和財(cái)政政策加力提效，有助于大宗商品市場(chǎng)向好運(yùn)行

近日，央行發(fā)布消息稱，決定于9月16日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，并對(duì)部分城商行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，分兩次實(shí)施到位，合計(jì)約釋放長(zhǎng)期資金9000億元。從力度上看，本次降準(zhǔn)堪稱近年來(lái)規(guī)模較大的一次，此次降準(zhǔn)意圖使流動(dòng)性流向制造業(yè)、小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)等政策扶持的主體，達(dá)到結(jié)構(gòu)性寬信用的政策目標(biāo)，有助于大宗商品需求的增加。另外，降準(zhǔn)是一種寬松的貨幣政策，會(huì)增加社會(huì)上的流動(dòng)資金，為了追求較大的收益，則會(huì)流向大宗商品市場(chǎng)，從而推動(dòng)大宗商品的上漲，因此，降準(zhǔn)對(duì)大宗商品是利多。在利率下行的情況下，投資者把錢存入銀行的收益會(huì)減少，而金銀是保值產(chǎn)品，所以投資者大量的買入，從而推動(dòng)價(jià)格上漲，是一種利好，因此，降準(zhǔn)對(duì)有色金屬這些大宗商品是利好。同時(shí)，降準(zhǔn)（后期甚至降息）利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)，利好上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展，刺激需求，增加了原油、瀝青等大宗商品的需求，因此降準(zhǔn)后原油、瀝青短期利好反彈。

日前，面對(duì)財(cái)政運(yùn)行和預(yù)算執(zhí)行中存在的一些困難和問(wèn)題，財(cái)政部表示將積極采取措施加以解決。8月30日，財(cái)政部在《2023年上半年中國(guó)財(cái)政政策執(zhí)行情況報(bào)告》提出，將加強(qiáng)財(cái)政經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測(cè)和形勢(shì)分析，密切跟蹤地方和部門預(yù)算執(zhí)行情況，用好財(cái)政資金直達(dá)機(jī)制，合理加快財(cái)政支出進(jìn)度，全面提升資金支付效率，推動(dòng)各項(xiàng)財(cái)稅政策盡早落地見(jiàn)效。對(duì)于債券發(fā)行使用，《報(bào)告》明確，今年新增專項(xiàng)債券力爭(zhēng)在9月底前基本發(fā)行完畢，用于項(xiàng)目建設(shè)的專項(xiàng)債券資金力爭(zhēng)在10月底前使用完畢，研究擴(kuò)大投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金范圍，引導(dǎo)帶動(dòng)社會(huì)投資。截至目前，新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模已接近3萬(wàn)億元，其中8月以來(lái)新增專項(xiàng)債發(fā)行額超過(guò)4700億元，發(fā)行明顯提速。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，全年剩下的8000多億元債券有望在9月份基本發(fā)行完成。按照財(cái)政部的安排，2023年全年安排地方政府一般債券限額7200億元，與上年持平，適度增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，新增專項(xiàng)債務(wù)限額38000億元，比上年增加1500億元。從債券使用情況看，上半年各地共發(fā)行用于項(xiàng)目建設(shè)的新增專項(xiàng)債券2.17萬(wàn)億元，累計(jì)支持項(xiàng)目近2萬(wàn)個(gè)，有效帶動(dòng)擴(kuò)大了有效投資。為加快地方政府債券發(fā)行使用進(jìn)度，財(cái)政部表示，將強(qiáng)化地方政府債務(wù)管理，開(kāi)好“前門”、嚴(yán)堵“后門”，持續(xù)較大規(guī)模安排新增地方政府債券，建立健全防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的制度體系，堅(jiān)決查處各類違法違規(guī)舉債行為，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。在《中國(guó)地方政府債券藍(lán)皮書(shū)（2023）》發(fā)布會(huì)暨專題研討會(huì)上，財(cái)政部金融司原司長(zhǎng)孫曉霞表示，從債務(wù)資金使用角度看，債務(wù)資金只有用于投資性支出而不是消費(fèi)性支出，才會(huì)相應(yīng)形成資產(chǎn)、現(xiàn)金流收益，也才能有相應(yīng)的債務(wù)償還能力。“因?yàn)閭鶆?wù)資金的投向及其使用效益的不同，會(huì)對(duì)未來(lái)債務(wù)償還能力形成不同的影響。因此，我們要區(qū)別不同用途的債務(wù)資金，同時(shí)需要長(zhǎng)期跟蹤監(jiān)督對(duì)應(yīng)項(xiàng)目的落實(shí)情況，只有這樣，才能實(shí)現(xiàn)債務(wù)資金使用的提質(zhì)增效。”孫曉霞說(shuō)。8月30日，財(cái)政部發(fā)布《2023年上半年中國(guó)財(cái)政政策執(zhí)行情況報(bào)告》，明確指出，要完善地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目管理，嚴(yán)禁將專項(xiàng)債券用于各類樓堂館所、形象工程和政績(jī)工程以及各類非公益性資本支出項(xiàng)目，嚴(yán)格執(zhí)行違規(guī)使用地方政府專項(xiàng)債券處理處罰機(jī)制，全面壓實(shí)主管部門和項(xiàng)目單位管理責(zé)任。同時(shí)要健全完善常態(tài)化監(jiān)測(cè)機(jī)制，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，穩(wěn)妥化解隱性債務(wù)存量，嚴(yán)格查處問(wèn)責(zé)違法舉債行為。

3、國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)需求有望季節(jié)性回升

進(jìn)入9月份，隨著傳統(tǒng)旺季來(lái)臨，我們認(rèn)為隨著氣溫下降，洪水災(zāi)后的重建，項(xiàng)目趕工等，大宗商品需求同、環(huán)比都有望增加。

根據(jù)百年建筑調(diào)查，建筑業(yè)下游需求：250家企業(yè)水泥出庫(kù)量為562.9萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)5.05%（前值增長(zhǎng)1.93)，同比下降28.3%（前值下降31.2)。從區(qū)域上看，僅華南受降雨增加影響環(huán)比下降，華北、西南、西北、華中、華東、東北均回升。基建重大項(xiàng)目需求：水泥直供量217萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.3%（前值增長(zhǎng)1.5），同比下降4.8%（前值增長(zhǎng)5.5）。一方面，部分地區(qū)賽事召開(kāi)在即，基建項(xiàng)目有明顯趕工期；另一方面，新開(kāi)工項(xiàng)目增多，接力部分竣工項(xiàng)目的商品需求。房建需求：506家攪拌站混凝土發(fā)運(yùn)量為220.1萬(wàn)方，周環(huán)比增長(zhǎng)2.5%（前值增長(zhǎng)1.9），同比減少21.5% （前值減少30.5）。從區(qū)域上看，華北由于部分?jǐn)嚢枵静疬w重建，發(fā)運(yùn)量減少，華南雨水增多后發(fā)運(yùn)量減少，而華中、西南、東北、西北、華東環(huán)比均提高。政策中長(zhǎng)期利好，下游采購(gòu)量連增三周。8月21日-8月27日，8個(gè)重點(diǎn)城市新建商品房成交（簽約）面積總計(jì)194.23萬(wàn)平方米，周環(huán)比增4.7%。同期，8個(gè)重點(diǎn)城市二手房成交（簽約）面積總計(jì)131.98萬(wàn)平方米，周環(huán)比增6.4%。

從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新的工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存看，持續(xù)回落，7月同比降至1.6%，存貨同比下降0.2%，都處于歷史相對(duì)較低位置。分行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，高景氣的運(yùn)輸設(shè)備、電氣機(jī)械行業(yè)，以及低庫(kù)存的計(jì)算機(jī)通信、通用設(shè)備等行業(yè)出現(xiàn)了補(bǔ)庫(kù)跡象，說(shuō)明大宗商品需求整體良好。這種態(tài)勢(shì)還有望繼續(xù)，或許在9月份，中間需求會(huì)有進(jìn)一步的釋放。

4、強(qiáng)勢(shì)美元將會(huì)整體利空大宗商品市場(chǎng)

8月22日10Y美債收益率一度升至4.37%，創(chuàng)2008年后新高。北京時(shí)間8月25日22：05，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在一年一度的杰克遜霍爾（Jackson Hole）會(huì)議發(fā)表演講。鮑威爾演講過(guò)后，美股上漲、美債收益率基本持平，加息預(yù)期小幅升溫。彭博調(diào)查顯示，市場(chǎng)對(duì)Q3和Q4美國(guó)實(shí)際GDP環(huán)比折年率的預(yù)期在6月底之后明顯上調(diào)，且雙雙由負(fù)轉(zhuǎn)正，即目前市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)有較大可能避免衰退。雖然最終是否會(huì)衰退尚存懸念，但可以確定的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)具有韌性，疊加Q3通脹階段性反彈、美聯(lián)儲(chǔ)尚未轉(zhuǎn)向，短期內(nèi)美債收益率大概率保持高位，如果還有加息則可能會(huì)再創(chuàng)新高。我們認(rèn)為，9月底之前美股存在季節(jié)性調(diào)整壓力，在此背景下美債收益率居高不下，無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步加大美股下跌風(fēng)險(xiǎn)，并支撐美元指數(shù)保持強(qiáng)勢(shì)，人民幣匯率、大宗商品價(jià)格均面臨較大的壓力。

執(zhí)筆人：中國(guó)物流信息中心  李大為