日本成熟少妇喷浆视频,日日摸人人看夜夜爱,邻居少妇张开腿让我爽了在线观看,亚洲av无码不卡无码国产

由中國物流與采購聯(lián)合會調(diào)查、發(fā)布的2022年7月份中國大宗商品指數(shù)（CBMI）為101.3%，較上月下跌0.2個(gè)百分點(diǎn)。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)和庫存指數(shù)繼續(xù)上升，銷售指數(shù)則連續(xù)下降。從本月指數(shù)的變化情況來看，淡季因素襲擾，市場供需進(jìn)一步失衡，商品庫存壓力繼續(xù)加大。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)勢頭，但恢復(fù)過程不穩(wěn)定，短期因素導(dǎo)致供需收緊，但經(jīng)濟(jì)在波動中上升趨勢沒有改變。7月28日中央政治局會議明確了下半年穩(wěn)中求進(jìn)的主基調(diào)，提出要積極作為擴(kuò)大需求，全方位守住安全底線，深化改革開放增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力，預(yù)計(jì)隨著這些政策在下半年持續(xù)形成實(shí)物工作量，加上短期因素影響逐步消退，經(jīng)濟(jì)將回歸平穩(wěn)運(yùn)行，較好保持在合理運(yùn)行區(qū)間。 進(jìn)入8月份，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)刺激政策效果將會進(jìn)一步顯現(xiàn)，基建投資加碼、專項(xiàng)債發(fā)行提速、房地產(chǎn)扶持等等都將助力“穩(wěn)增長”的實(shí)現(xiàn)，另外，隨著高溫天氣的緩解，消費(fèi)淡季臨近尾聲，終端開工率有望回升，市場需求復(fù)蘇的節(jié)奏將會快于7月份。綜合來看，預(yù)計(jì)8月份國內(nèi)大宗商品市場有望迎來穩(wěn)中向好的格局，商品價(jià)格將呈現(xiàn)修復(fù)性反彈的走勢。

一、供應(yīng)增速持續(xù)加快。

2022年7月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)繼續(xù)上升，當(dāng)月較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，至102.4%，指數(shù)升至近六個(gè)月以來的最高。從目前商品供應(yīng)端的情況來看，利潤、需求和預(yù)期是企業(yè)生產(chǎn)的主要推手，導(dǎo)致各商品供應(yīng)狀況略有不同。從6月份開始，物流逐漸恢復(fù)令原材料供應(yīng)緊張的局面得到緩解，給企業(yè)復(fù)工、復(fù)產(chǎn)提供保障，商品產(chǎn)量開始回升，本月大部分商品產(chǎn)量繼續(xù)回升，特別是生產(chǎn)企業(yè)對后市預(yù)期良好，生產(chǎn)熱情高漲，整體商品供應(yīng)增速持續(xù)加快。各主要商品中，鐵礦石、煤炭、成品油、有色金屬和汽車供應(yīng)量繼續(xù)增加，且增速加快，化工供應(yīng)量雖有增加，但增速有所減緩，本月鋼鐵供應(yīng)量受鋼廠虧損、產(chǎn)量下降的影響，繼續(xù)減少，且降幅有所擴(kuò)大。

1、虧損導(dǎo)致鋼廠減產(chǎn)、停產(chǎn)范圍擴(kuò)大，供應(yīng)端大幅萎縮

2022年7月份，鋼鐵供應(yīng)指數(shù)兩連跌，至2022年3月份以來的最低，當(dāng)月供應(yīng)量較上月減少4.8%，降幅較上月擴(kuò)大3.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著商品價(jià)格大幅下跌，虧損導(dǎo)致鋼廠減產(chǎn)、停產(chǎn)范圍擴(kuò)大，供應(yīng)量大幅減少。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，截止到7月中旬，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)企業(yè)累積粗鋼日產(chǎn)量為205.8萬噸，環(huán)比下降6.4%；生鐵日產(chǎn)量191.2萬噸，環(huán)比下降4.6%；鋼材日產(chǎn)202萬噸，環(huán)比下降6.9%。從相關(guān)數(shù)據(jù)看，后期國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量還有壓縮的空間，但具體到建筑鋼，經(jīng)過持續(xù)減產(chǎn)、檢修，目前建筑鋼產(chǎn)量已降至低位，預(yù)計(jì)后期不同區(qū)域產(chǎn)量或有分化，總體繼續(xù)下降的空間受限。

2、國內(nèi)生產(chǎn)回歸正常疊加到港量增加，鐵礦石供應(yīng)量持續(xù)增加

2022年7月份，鐵礦石供應(yīng)指數(shù)三連升至2020年8月份以來的最高，本月供應(yīng)量較上月增加6.1%，增速較上月加快1.5個(gè)百分點(diǎn)。從供應(yīng)端的情況來看，國內(nèi)方面，7月份華東區(qū)域主導(dǎo)大礦完成檢修，回復(fù)正常生產(chǎn)，以及西南區(qū)域大礦月初復(fù)產(chǎn)之后，逐漸達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，使礦山產(chǎn)能利用率小幅升高。加上多數(shù)礦山上半年受疫情限制多未達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，為完成全年的生產(chǎn)任務(wù)，7月份多維持正常生產(chǎn)。整體來看，7月份國內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量環(huán)比小幅升高，預(yù)計(jì)供應(yīng)總量2310萬噸，環(huán)比增20萬噸。從海外情況來看，7月份，中國45鐵礦石到港量在前期高發(fā)運(yùn)帶動下環(huán)比增加。數(shù)據(jù)顯示，7月份，中國45港到港總量10226萬噸，環(huán)比增加715萬噸。其中澳礦到港量環(huán)比增加，本月到港量7071萬噸，環(huán)比增加292萬噸；巴西礦到港量環(huán)比增加344萬噸至1922萬噸；除澳巴以外的鐵礦石到港量1109萬噸，環(huán)比基本持平。展望8月份，礦山檢修終將過去，發(fā)運(yùn)低點(diǎn)過后將再次進(jìn)入增量環(huán)節(jié)，8月份全球鐵礦發(fā)運(yùn)較七月份或有明顯增量；而在前期高發(fā)運(yùn)向低發(fā)運(yùn)跨度過程中，8月鐵礦石到港量或?qū)⒃俅谓档?億噸以下；而國內(nèi)礦山因?yàn)槟甓壬a(chǎn)任務(wù)目標(biāo)限定，疊加無外力因素影響其生產(chǎn)節(jié)奏，礦山鐵精粉產(chǎn)量繼續(xù)保持增量趨勢，總體上鐵礦石供應(yīng)減量較小，維持相對高位狀態(tài)。

3、保供穩(wěn)價(jià)政策持續(xù)發(fā)力，煤市供應(yīng)持續(xù)增加

2022年7月份，煤炭供應(yīng)量較上月增加4.2%，增速較上月加快1.5個(gè)百分點(diǎn)。從煤炭供應(yīng)指數(shù)的變化情況來看，自2021年8月份以來，該指數(shù)持續(xù)處于景氣區(qū)間，煤炭供應(yīng)量持續(xù)保持增長態(tài)勢，只是各月增速變化略有不同，顯示國家增產(chǎn)增供政策已卓顯成效，企業(yè)落地執(zhí)行到位，煤炭供應(yīng)保持持續(xù)穩(wěn)定增長，但值得注意的是，連續(xù)增長的煤炭產(chǎn)量也將會給市場帶來一定的供應(yīng)壓力。從本月供應(yīng)端的情況來看，保供穩(wěn)價(jià)取得很大成效，長協(xié)占比高，且供煤及時(shí)有保障，據(jù)統(tǒng)計(jì)，煤炭日產(chǎn)量在6月份重上1260天/噸之后，7月份進(jìn)一步攀升。煤炭總產(chǎn)量增幅擴(kuò)大至2.5億噸以上，主要集港運(yùn)輸通道煤炭運(yùn)量不同程度增加，有效改善了我國以及沿海煤炭市場供給環(huán)境，在多方通力合作下，煤炭加速向港口方向轉(zhuǎn)移。增產(chǎn)增供政策將延續(xù)至明年3月份，后期集港貨源仍將得到有效保障。展望8月份，從供給側(cè)看，各環(huán)節(jié)煤炭供應(yīng)仍將維持高位：一是煤炭產(chǎn)量將繼續(xù)高位運(yùn)行?！坝宥认摹标P(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，保供穩(wěn)價(jià)仍是煤炭生產(chǎn)的主要任務(wù)，煤炭產(chǎn)量大概率將維持在1250-1300萬噸/日。同時(shí)，國家發(fā)改委要求電煤中長期合同同換簽補(bǔ)簽工作，執(zhí)行“欠一補(bǔ)三”，電廠長協(xié)煤源將得到有效提升，對現(xiàn)貨的需求將減少。隨著陜西、內(nèi)蒙新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，主產(chǎn)地煤炭產(chǎn)量有望進(jìn)一步創(chuàng)新高，鄂爾多斯地區(qū)日產(chǎn)將維持在日均270萬噸以上的高位，整體煤炭供應(yīng)持續(xù)寬松；二是港口去庫壓力仍存。在保供政策下，煤炭發(fā)運(yùn)和鐵路運(yùn)力全力配合，港口調(diào)入量將繼續(xù)維持高位，而終端對高出限價(jià)的現(xiàn)貨煤源采購積極性不高，以采購長協(xié)和招標(biāo)為主，導(dǎo)致高價(jià)現(xiàn)貨煤源流動性差，特別是下旬港口仍存在疏港壓力；三是煤炭進(jìn)口量月環(huán)比有望小幅增加。隨著印尼低卡煤價(jià)差優(yōu)勢回歸，終端對其采購意愿將有所好轉(zhuǎn)，煤炭進(jìn)口量較7月或略有增加。

4、主營煉廠平均開工負(fù)荷環(huán)比上漲，成品油供應(yīng)繼續(xù)增加

2022年7月份，成品油供應(yīng)量較上月增長4.7%，增速較上月加快1.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著煉廠開工負(fù)荷持續(xù)恢復(fù)，國內(nèi)成品油供應(yīng)量不斷增加。7月下旬，大連西太煉廠、慶陽石化、玉門石化、上海石化、燕山石化2#常減壓裝置、華北石化仍處檢修期內(nèi)，呼和浩特石化進(jìn)入全廠檢修，主營煉廠平均開工負(fù)荷微幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，截至7月28日，國內(nèi)主營煉廠平均開工負(fù)荷為68.52%，較7月中旬下跌0.21個(gè)百分點(diǎn)。7月份國內(nèi)主營煉廠月度平均開工負(fù)荷為69.33%，環(huán)比上漲0.24個(gè)百分點(diǎn)。8月份，燕山石化2#常減壓裝置及呼和浩特石化仍將處在檢修中，大連西太煉廠、上海石化、慶陽石化、玉門石化及華北石化有望結(jié)束檢修，暫無新增煉廠檢修，預(yù)計(jì)8月份國內(nèi)主營煉廠平均開工負(fù)荷或繼續(xù)上漲。8月份國際原油價(jià)格或整體呈現(xiàn)震蕩盤整走勢，消息面對國內(nèi)成品油市場提振有限，但隨著降雨天氣減少以及居民出行率回升，預(yù)計(jì)國內(nèi)成品油需求將有所好轉(zhuǎn)，消費(fèi)量或環(huán)比增加。但整體來看，預(yù)計(jì)8月份國內(nèi)主營單位成品油供應(yīng)仍將充足。

二、銷售增速持續(xù)減緩

2022年7月份，大宗商品銷售指數(shù)兩連降至100.4%，較上月下跌0.8個(gè)百分點(diǎn)。各主要商品中，鐵礦石銷售量受鋼廠減產(chǎn)的影響繼續(xù)下降，煤炭銷售量也出現(xiàn)下滑，有色金屬、化工和汽車銷售量雖有增加，但增速有所減緩，鋼鐵和成品油市場銷售狀況良好，銷售增速加快。

7月份，國內(nèi)大宗商品市場需求整體低位運(yùn)行，恢復(fù)較為緩慢。多個(gè)原因?qū)е率袌鲂枨蟛蛔?，一是高溫多雨天氣持續(xù)，導(dǎo)致鋼材市場進(jìn)入短期季節(jié)性淡季。二是主要用鋼方房地產(chǎn)的投資情況不樂觀，對鋼材需求的支撐繼續(xù)弱化，1-6月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降5.4 %，房屋新開工面積下降34.4%，6月房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為95.40，已經(jīng)低于理論臨界點(diǎn)。當(dāng)前國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)頹勢短期內(nèi)難有改變，且在部分地區(qū)斷供斷貸事件的影響下繼續(xù)下滑。三是國際形勢更加嚴(yán)峻復(fù)雜，主要經(jīng)濟(jì)體下行壓力加大，外部需求有所收縮。

展望8月份的需求，預(yù)計(jì)國內(nèi)制造業(yè)PMI指數(shù)仍將處于擴(kuò)張區(qū)域，而建筑業(yè)PMI也仍舊處于擴(kuò)張區(qū)間，尤其是隨著上半年新增社融21萬億，同比多增3.2萬億；隨著專項(xiàng)債基本發(fā)放完畢，8月份要將資金用到項(xiàng)目上，基建或?qū)⑦M(jìn)一步發(fā)力。7月底政治局會議提到，宏觀政策要在擴(kuò)大需求上積極作為，財(cái)政貨幣政策要有效彌補(bǔ)社會需求不足，房地產(chǎn)要穩(wěn)住，相信8月會見到更明顯一些的效果。整體看，8月內(nèi)需環(huán)比有回升，出口增速或回落，商品直接出口大概率下降，整體上需求會有所回升。

1、價(jià)格波動令投機(jī)需求復(fù)蘇，鋼市消費(fèi)狀況繼續(xù)向好

2022年7月份，鋼鐵消費(fèi)量指數(shù)三連升，達(dá)到2021年5月份以來的最高值，當(dāng)月銷售量較上月增長4.4%，增速較上月加快2.1個(gè)百分點(diǎn)。從市場情況來看，高溫多雨的天氣疊加地產(chǎn)行業(yè)運(yùn)行情況不佳，本月鋼市需求應(yīng)該呈現(xiàn)弱勢格局，但隨著鋼價(jià)走勢的反轉(zhuǎn)，市場投機(jī)需求有所復(fù)蘇，商品訂單開始增加，整體成交情況好于6月份。從監(jiān)測的滬市終端線螺采購數(shù)據(jù)來看，7月份上海終端采購繼續(xù)恢復(fù)，但遠(yuǎn)低于往年同期水平。后期隨著高溫緩解，市場對于8月份需求有所期待，我們預(yù)計(jì)8月需求量環(huán)比7月將出現(xiàn)一定增長。

2、利潤虧損，鋼廠減產(chǎn)，鐵礦石消費(fèi)能力持續(xù)減弱

2022年7月份，鐵礦石銷售量較上月減少3.8%，降幅較上月擴(kuò)大1.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)減弱態(tài)勢，顯示隨著鋼廠生產(chǎn)虧損不斷擴(kuò)大，鋼廠自發(fā)減產(chǎn)檢修，使得鐵礦需求大幅縮減。從需求端的情況來看，7月份，整月鋼廠處于長期高額虧損階段，且全國虧損面積達(dá)80％以上，鋼廠陸續(xù)對高爐進(jìn)行檢修，高爐鐵水產(chǎn)量進(jìn)入快速下行的通道。從具體數(shù)據(jù)來看，截至7月29日，Mysteel統(tǒng)計(jì)247家鋼廠樣本7月鐵水產(chǎn)量總量環(huán)比上月下降354萬噸至6855萬噸，降幅4.9%，月度日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降19.2萬噸/天至221.1萬噸/天，降幅8.0%。7月一方面鋼廠減產(chǎn)，另一方面鋼廠虧損狀態(tài)下，多選擇消化庫存低庫存運(yùn)行生產(chǎn)，因此疏港大幅下降。具體從截至7月29日調(diào)研的數(shù)據(jù)來看，Mysteel統(tǒng)計(jì)中國45港7月疏港量8411萬噸，日均疏港環(huán)比下降32.2萬噸/天至271.3萬噸/天，降幅10.6%。具體到區(qū)域來看，本月減量主要是華北和華東地區(qū)，兩個(gè)區(qū)域不同之處在于華北地區(qū)7月疏港穩(wěn)定在較低水平，而華東地區(qū)呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢。展望8月份，隨著減產(chǎn)后鋼廠利潤修復(fù)，如果近期鋼材價(jià)格能修復(fù)上行，那么鋼廠減產(chǎn)情況會有所收縮，加上前期鋼廠以消耗自身庫存為主，廠內(nèi)庫存低位，也會促使鋼廠被動補(bǔ)庫，后期鐵礦石需求也會有所釋放。但是如果下游需求沒有出現(xiàn)大幅度釋放，而鋼材價(jià)格修復(fù)幅度不及鐵礦反彈幅度的話，鋼廠利潤沒有得到修復(fù)，大概率會繼續(xù)維持現(xiàn)貨減產(chǎn)規(guī)模。預(yù)計(jì)8月份，月均鐵水產(chǎn)量增幅有限，帶來的鐵礦需求增量相對偏低。

3、旺季不旺，終端以消耗庫存為主，煤炭需求進(jìn)入弱勢格局

2022年7月份，煤炭銷售指數(shù)兩連跌至98.4%，顯示市場消費(fèi)再度進(jìn)入弱勢格局。從煤炭消費(fèi)端來看，上半年，貿(mào)易商加快囤煤，電廠也在增加存煤，促使社會各環(huán)節(jié)庫存高企。進(jìn)入夏季，貿(mào)易商開始出手賣貨，但此時(shí)，下游存煤已經(jīng)達(dá)到高位。盡管用煤旺季到來，電廠日耗增加，但電廠主要消耗自身高庫存，并對長協(xié)煤保持剛性拉運(yùn)，滿足了下游用煤需求。而主拉市場煤的用戶，比如：鋼企、水泥、化工等行業(yè)放假停工、檢修等，這些非電用煤需求不振，市場煤旺季承壓下行。當(dāng)下正處迎峰度夏傳統(tǒng)旺季，但電廠庫存去化沒有出現(xiàn)，反而還出現(xiàn)了罕見的旺季電廠壘庫情況。展望8月份，從需求側(cè)看，對于電煤來說，今年電煤消費(fèi)旺季特征本就偏弱，終端用戶剛性補(bǔ)庫需求收縮，基于港口環(huán)節(jié)較往年同期明顯偏高的煤炭中長期合同兌現(xiàn)率、價(jià)格政策監(jiān)管下終端采購模式后移等，終端用戶超月度均衡部分采購量以及計(jì)劃外采購量大大減少，最終導(dǎo)致了電煤消費(fèi)旺季期，沿海煤炭價(jià)格組成中出現(xiàn)了長協(xié)煤增量限價(jià)走低、市場煤成交縮量下跌的情況。無論從月度、旬度以及日度數(shù)據(jù)來看，今年電煤消費(fèi)整體表現(xiàn)不佳，7月高溫天氣雖在一定程度上拉升了電廠負(fù)荷，但難抵一直以來的頹勢，且后期也難有較大突破，整體終端用戶北上增量采購需求釋放有限。預(yù)計(jì)8月份電力行業(yè)耗煤同比持平或都比較困難。一是8月份，受美聯(lián)儲加息縮表影響，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期愈發(fā)凸顯，我國出口需求也將轉(zhuǎn)弱，導(dǎo)致工業(yè)用電需求月環(huán)比放緩。二是高溫天氣拉動后勁不足。氣象專家表示，8月份極端天氣依然存在，我國南方地區(qū)高溫強(qiáng)度將有所收斂，整體降雨量較大，且主要集中在華中和華南地區(qū)，長時(shí)、大范圍高溫天氣難以積蓄，預(yù)計(jì)對火電的拉動作用不及預(yù)期，且短時(shí)高溫悶熱天氣更多的是帶來尖峰負(fù)荷上移。對于非電用煤來講，當(dāng)前我國乃至全球需求前景擔(dān)憂依舊，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲軟，水泥建材等行業(yè)發(fā)展遇到瓶頸，也決定著終端用戶北上非電用煤采購需求走弱，尤其是在當(dāng)下錯(cuò)峰生產(chǎn)時(shí)段，更為明顯?？傮w來看，8月份煤炭需求大概率繼續(xù)承壓下行。

4、油價(jià)三連降，用油成本降低令成品油市場需求增加

2022年7月份，成品油銷售量較上月增加1.7%，增速較上月加快0.9個(gè)百分點(diǎn)。從市場情況來看，7月份以來，由于國內(nèi)降雨天氣依舊較多，加之疫情仍在散點(diǎn)爆發(fā)，部分地區(qū)劇名出現(xiàn)率降低，導(dǎo)致成品油需求表現(xiàn)不如預(yù)期，但隨著油價(jià)三連降，消費(fèi)者用油成本持續(xù)降低，疊加暑期來臨，短途旅游出行明顯增加，月內(nèi)汽油市場需求持續(xù)增長。與此同時(shí)，7月份雖然依舊是傳統(tǒng)國內(nèi)柴油消費(fèi)淡季，但大型工程基建投資項(xiàng)目增多，且多地物流運(yùn)輸逐步恢復(fù)至正常水平，7月份柴油消費(fèi)量也出現(xiàn)回升的態(tài)勢。

5、制造業(yè)復(fù)蘇速度有限，有色金屬銷售增速放緩

2022年7月份，有色金屬銷售量較上月增加0.9%，增速較上月減緩2.6個(gè)百分點(diǎn)。從市場情況來看，從6月份開始，大部分的下游終端都已經(jīng)開始了開工和復(fù)工，但終端消費(fèi)回升有限，行業(yè)之間的分歧繼續(xù)存在。政策對實(shí)際需求的拉動作用還不夠大。與此同時(shí)，下游大部分企業(yè)仍然反映資金緊張，回款能力較弱，也抑制了需求的回升。整體來看，制造業(yè)的復(fù)蘇速度并不算太快，雖然汽車銷量已經(jīng)在快速的恢復(fù)，但是渠道庫存還是比較多，庫存還需要消化，短時(shí)間內(nèi)很難再進(jìn)行補(bǔ)充。家用電器的需求較為平淡，特別是外需的降幅比較大，家用電器企業(yè)的訂單總體上都有較大的年降幅。從各主要品種的主要消費(fèi)情況來看，7月份，國內(nèi)線纜行業(yè)雖然較往年同期存在一定差距，但線纜企業(yè)的生產(chǎn)情況出現(xiàn)回暖。這主要得益于銅價(jià)在7月階段性觸底后，基建工程類項(xiàng)目對線纜的需求增加。按照往年的行業(yè)慣例，8月會經(jīng)歷一輪線纜行業(yè)的原料備庫過程?？紤]到目前銅價(jià)的階段性優(yōu)勢，7月底原料備庫已經(jīng)開啟，但由于電銅桿庫存水平相對偏高，原料備庫相對充裕，預(yù)計(jì)對精煉銅的實(shí)質(zhì)性拉動作用不會太強(qiáng)。另外，新能源汽車產(chǎn)銷仍延續(xù)火熱態(tài)勢，并成功拉動汽車行業(yè)在6月取得多年以來的同期最好產(chǎn)銷表現(xiàn)。全球汽車咨詢機(jī)構(gòu)(AFS)也在其預(yù)測中表示，全球汽車制造商從全球芯片短缺中獲得喘息的機(jī)會，7月底僅減產(chǎn)約3.1萬輛汽車，是幾個(gè)月來因缺少芯片導(dǎo)致的全球汽車周減產(chǎn)量最小之一，芯片短缺對汽車行業(yè)的影響也出現(xiàn)減弱跡象。鋁市場：7、8月份屬于鋁的傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，下游企業(yè)訂單一般不足。目前鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率維持在66.3％，淡季下鋁加工板塊訂單相對清淡，鋁線纜及鋁型材板塊開工率繼續(xù)下降，其中型材受消費(fèi)淡季、疫情及高溫等因素拖累，訂單增量不足；鋁板帶、鋁箔及原生合金板塊開工基本穩(wěn)定，下游需求依然不足，中小型鋁加工企業(yè)處于減產(chǎn)狀態(tài)。鋅方面：下游產(chǎn)品大約有33%是與基礎(chǔ)建設(shè)有關(guān)的，而在新舊基建中，鍍鋅鋼板是最常用的。目前，各大鋼廠的鍍鋅板卷和庫存分別為84.2萬噸和179.7萬噸，數(shù)據(jù)表明，鍍鋅板的消費(fèi)月度持續(xù)轉(zhuǎn)弱，主要原因是終端項(xiàng)目開工受限于高溫天氣而環(huán)比下降。另外，據(jù)調(diào)研了解，目前的終端消費(fèi)并沒有得到顯著的改善，在這種形勢下，雖然原料價(jià)格穩(wěn)定有利于企業(yè)盈利恢復(fù)，但是目前公司還是將重點(diǎn)放在消化成品庫存上，因此短期內(nèi)，國內(nèi)鍍鋅產(chǎn)量的改善幅度將會非常有限。

三、庫存增速繼續(xù)加快

2022年7月份，大宗商品庫存指數(shù)兩連升，至101.5%，較上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示國內(nèi)大宗商品市場供需進(jìn)一步失衡，商品庫存持續(xù)增加，且增速加快。各主要商品中，除鋼鐵庫存量受供應(yīng)下降繼續(xù)減少外，其余品種均呈現(xiàn)增加態(tài)勢，特別是汽車庫存量止跌回升。

1、供應(yīng)下降、需求復(fù)蘇，鋼市庫存量繼續(xù)減少

2022年7月份，鋼鐵庫存指數(shù)三連跌至近八個(gè)月的最低，當(dāng)月庫存量較上月減少3.0%，降幅較上月擴(kuò)大1.3個(gè)百分點(diǎn)。從市場情況來看，本月鋼市去庫存化加快，主要原因是虧損導(dǎo)致鋼廠減產(chǎn)、停產(chǎn)范圍擴(kuò)大，供應(yīng)端大幅萎縮；與此同時(shí)，終端需求逐步復(fù)蘇，整體銷量環(huán)比6月份有所增長。據(jù)西本資訊監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至7月28日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為1323.74萬噸，較6月末下降187.45萬噸，降幅12.4%，較去年同期減少224.4萬噸，降幅14.5%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為643.23萬噸、135.91萬噸、280.98萬噸、141.03萬噸和122.53萬噸。本月國內(nèi)螺紋、線材庫存呈持續(xù)下降態(tài)勢，而熱軋、冷軋、中板庫存則出現(xiàn)小幅上升。目前，部分鋼廠利潤恢復(fù)，建筑鋼產(chǎn)量小幅回升，總體來看，8月份國內(nèi)建筑鋼產(chǎn)量呈現(xiàn)低位修復(fù)態(tài)勢。但預(yù)計(jì)后期需求還有改善的空間，所以8月份建筑鋼庫存還將繼續(xù)下降。

2、在供強(qiáng)需弱的背景下，鐵礦石庫存量持續(xù)增加

2022年7月份，鐵礦石庫存量繼續(xù)增加，指數(shù)達(dá)到2020年3月份以來的最高水平，當(dāng)月較上月增加5.6%，增速加快2.5個(gè)百分點(diǎn)。從市場情況來看，截至7月29日，Mysteel統(tǒng)計(jì)45港港口庫存總量13534.55萬噸，環(huán)比上月底累庫909.05萬噸，在港船舶降27條至69條，港口庫存結(jié)束自二月中以來的降庫趨勢開始累庫。受鋼廠虧損影響，減產(chǎn)停產(chǎn)范圍不斷擴(kuò)大，鋼廠采購提貨需求減量明顯，港口日均疏港最低降至259.84萬噸；同時(shí)由于礦山?jīng)_量發(fā)運(yùn)影響，本月度內(nèi)港口鐵礦石到港增量明顯，加上港上卸貨條件較好，前期壓港船舶也順利入庫，帶來的庫存增量充足，港口庫存止降轉(zhuǎn)增。分國別庫存來看，45港澳礦環(huán)比累庫267.06萬噸至6207.55萬噸，巴西礦環(huán)比累庫366.95萬噸至4520.15萬噸。展望8月份，國內(nèi)鐵礦供應(yīng)總量雖然預(yù)計(jì)較7月份會出現(xiàn)小幅減量，但需求總量仍低于供應(yīng)總量，所以港口庫存或仍以累庫為主，如果出現(xiàn)需求增量，那么港口累庫幅度較上月或也有所收窄。

3、消耗弱，采購少，煤炭庫存持續(xù)增長

2022年7月份，煤炭庫存量較上月增長3.6%，增速較上月加快1.7個(gè)百分點(diǎn)，煤炭庫存量連續(xù)六個(gè)月呈現(xiàn)增長態(tài)勢，僅是各月增速略有不同。從市場情況來看，上半年以來，上級主管部門密集出臺一系列調(diào)控監(jiān)管政策，內(nèi)容從限制煤炭中長期合同價(jià)格、各環(huán)節(jié)煤炭價(jià)格，到禁止捆綁銷售現(xiàn)貨漲價(jià)、嚴(yán)禁不合理提高流通費(fèi)用、動力煤品種熱值基準(zhǔn)的界定等。再到7月初國家明確提出三個(gè)100%，即發(fā)電供熱企業(yè)全年用煤量簽約100%，電煤中長期合同月度履約率100%，執(zhí)行國家電煤中長期合同價(jià)格政策100%，同時(shí)開展重點(diǎn)省份實(shí)地調(diào)研。經(jīng)過上級主管部門的對長協(xié)機(jī)制的不斷完善及加碼，使得長協(xié)煤供應(yīng)釋放無虞。并且在保供力度的加碼下，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能持續(xù)穩(wěn)定釋放。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，1-6月份，全國生產(chǎn)原煤21.9億噸，同比增長11.0%。6月份，生產(chǎn)原煤3.8億噸，同比增長15.3%，增速比上月加快5個(gè)百分點(diǎn)，日均產(chǎn)量1264萬噸，僅次于今年3月份1277萬噸的歷史高位。疊加鐵路全力協(xié)助保供貨源發(fā)運(yùn)，運(yùn)力保持高速銜接下，帶動集港貨源穩(wěn)定增加。與此同時(shí)，今年我國入汛較早且南方降雨充足，清潔能源發(fā)電創(chuàng)下歷史同期新高，6月份，水力絕對發(fā)電量1481億千瓦時(shí)，同比增長29%。1-6月份，水電發(fā)電量為5828億千瓦時(shí)，同比增長20.3%。水電高發(fā)對火電一定程度形成擠壓替代效應(yīng)。并且7月初臺風(fēng)“暹芭”在廣東登陸后，一路擺上瘋狂灑水北上，沿海地區(qū)迎來大范圍降溫降雨進(jìn)程，下游氣溫明顯下滑，使得需求遲遲不及預(yù)期。在長協(xié)煤的保障下，電廠庫存長期處于相對高位，且疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊，使得工業(yè)用電恢復(fù)緩慢，加之鋼鐵、化工、水泥等非電耗煤受雨水偏多、經(jīng)濟(jì)萎靡等因素消耗低迷，再度壓制需求，使得終端拉運(yùn)需求釋放緩慢，6月以來，環(huán)渤海港口日均錨地船遲遲未突破120艘，遠(yuǎn)低于去年日均137艘的水平，錨地船大幅減少下，使得港口庫存下移緩慢。在需求不及供給“剪刀差”效應(yīng)下，使得環(huán)渤海港口庫存持續(xù)攀升處于歷史同期極值，7月份港口庫存壓力較大。7月13日，秦皇島港煤炭庫存達(dá)到612萬噸，連續(xù)四日運(yùn)行于600萬噸以上水平，較去年同期偏高213萬噸，較2020年同期偏高106萬噸，基本與2019年同期水平持平，繼2020年4月下旬后庫存再次站上“6”時(shí)代。此外，在大秦線檢修結(jié)束后，環(huán)渤海港口就以日均195萬噸的速度集港，而調(diào)出處于日均185萬噸的水平，在連續(xù)近兩月的進(jìn)出作業(yè)失衡下，造成了環(huán)渤海港口庫存不斷攀升，并突破歷史同期極值。 7月14日，環(huán)渤海港口庫存為2580.1萬噸，創(chuàng)年內(nèi)新高，同比增幅33.6%，已連續(xù)近20天處于2500萬噸以上水平，且逼近2600萬噸的高位水平線?？v觀8月份，預(yù)計(jì)供應(yīng)仍將保持穩(wěn)增長的態(tài)勢，疊加需求仍難以出現(xiàn)全面啟動，煤炭庫存壓力依然較大。

4、供應(yīng)持續(xù)穩(wěn)定增長，需求增速下滑，車市庫存觸底反彈

2022年7月份，汽車庫存指數(shù)觸底反彈，當(dāng)月車市庫存量較上月增加3.7%，顯示隨著汽車供應(yīng)持續(xù)穩(wěn)定增長，但銷售增速出現(xiàn)下滑，汽車庫存量再度明顯增加。中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的最新一期“中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2022年7月中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為54.4%，同比上升2.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升4.9百分點(diǎn)，庫存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線之上。從市場情況來看，購置稅減半政策6月份開始實(shí)施，極大地激發(fā)了市場活力，加上廠家和經(jīng)銷商沖擊半年目標(biāo)也加大了6月下旬的促銷力度，6月份新車銷量環(huán)比、同比大幅增長，也提前透支部分7月市場需求。超過三成的省市及地區(qū)的優(yōu)惠政策在6月底前結(jié)束，疊加天氣炎熱、傳統(tǒng)淡季及疫情等因素，7月份消費(fèi)者看車趨淡，乘用車市場表現(xiàn)略低于預(yù)期，預(yù)計(jì)全口徑狹義乘用車終端銷量約為165萬輛左右，同比增速較6月放緩。在各地利好政策支撐下，經(jīng)銷商資金周轉(zhuǎn)問題有所好轉(zhuǎn)，經(jīng)營狀況改善。由于6月年中沖量以及廠家政策回調(diào)，市場需求提前消化，多數(shù)經(jīng)銷商在7月面臨集客量下降、成交率降低、熱銷車型不足、庫存車壓力較大等問題。8月份，重慶國際車展及各地小型車展舉辦、818等電商類活動的啟動、開學(xué)季釋放家庭購車需求；同時(shí)部分省市如山東延續(xù)原有新購補(bǔ)貼政策，廣西、廣州、合肥等省市陸續(xù)出臺第二波補(bǔ)貼政策，對地區(qū)車市構(gòu)成穩(wěn)定支撐。但6月消費(fèi)透支的影響將持續(xù)到8月，中元節(jié)期間南方地區(qū)消費(fèi)者受風(fēng)俗影響不在當(dāng)月購車，對整體市場產(chǎn)生一定影響。綜合預(yù)計(jì)，8月份汽車市場好于上年同期，車市庫存增速或?qū)⒂兴禄?/span>

從以上情況來看，7月份國內(nèi)大宗商品市場淡季因素明顯，供需矛盾進(jìn)一步凸顯，市場開始下探。從當(dāng)前的情況來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升的勢頭并沒有改變，隨著雨季結(jié)束，市場成交將會得到改善。特別是近日召開的中央政治局會議明確指出，要積極作為擴(kuò)大需求，全方位守住安全底線，以改革開放為經(jīng)濟(jì)發(fā)展增動力。隨著這些政策形成實(shí)物工作量，基建投資有望再提速，房地產(chǎn)行業(yè)或?qū)⑦呺H改善，大宗商品市場需求將有較好支撐。由此，我們預(yù)計(jì)8月份市場有望回升，商品價(jià)格存在反彈空間。

1、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在波動中上升的趨勢沒有改變。

2022年7月份公布的各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略超預(yù)期，但高頻數(shù)據(jù)回落，與制造業(yè)PMI(49.0)共同反映經(jīng)濟(jì)增長動能走弱。中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2022年7月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49%，較上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)2個(gè)月環(huán)比上升后再次下降，且落入50%以下，表明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受多地高溫多雨短期季節(jié)性影響有所波動。分項(xiàng)指數(shù)變化顯示，7月市場需求有所回落，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動放緩。但企業(yè)成本壓力明顯下降，就業(yè)保持相對穩(wěn)定，新動能仍保持上升勢頭。當(dāng)前需要重點(diǎn)關(guān)注市場需求不足問題，防范外部市場風(fēng)險(xiǎn)沖擊。

流動性方面，2022年7月份央行公開市場凈回籠3940億元，月初央行30億操作量引發(fā)市場討論，但受信貸融資需求不足導(dǎo)致流動性滯留銀行體系內(nèi)、利率債供給高峰已過和財(cái)政凈投放規(guī)模加大的影響，7月DR007均價(jià)（1.66%）仍明顯低于政策利率，資金面維持寬松狀態(tài)。

2022年7月份政策提法上呈現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期整體下修，防疫政策基調(diào)依然較為嚴(yán)格。7月19日，李克強(qiáng)總理在世界經(jīng)濟(jì)論壇中指出“我們將保持宏觀政策連續(xù)性針對性，繼續(xù)著力幫扶市場主體紓解困難，留住經(jīng)濟(jì)發(fā)展的青山。宏觀政策既精準(zhǔn)有力又合理適度，不會為了過高增長目標(biāo)而出臺超大規(guī)模刺激措施、超發(fā)貨幣、預(yù)支未來。要堅(jiān)持實(shí)事求是、盡力而為，爭取全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展達(dá)到較好水平。”7月29日召開的政治局會議中，政治局會議對下半年經(jīng)濟(jì)增長較為擔(dān)憂，但對經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有所淡化，要求“保持合理區(qū)間，力爭實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果”。防疫情主基調(diào)仍然嚴(yán)格，要求“堅(jiān)持動態(tài)清零，出現(xiàn)了疫情必須立即嚴(yán)格防控，該管的要堅(jiān)決管住，決不能松懈厭戰(zhàn)”。此外，本次政治局會議提出“財(cái)政貨幣政策要有效彌補(bǔ)社會需求不足”，指向貨幣和財(cái)政貨延續(xù)寬松，1.5萬億元專項(xiàng)債額度空間可能會在下半年使用。

短期內(nèi)看基本面，由于地產(chǎn)景氣度仍略顯低迷，出口亦有下行壓力，經(jīng)濟(jì)或延續(xù)“弱復(fù)蘇”走勢。分板塊來看，目前專項(xiàng)債已基本發(fā)行完畢，當(dāng)前基建資金來源較為充裕，穩(wěn)增長導(dǎo)向下短期內(nèi)基建增速或逐步抬升；地產(chǎn)端在近期風(fēng)險(xiǎn)事件擾動下，銷售數(shù)據(jù)明顯走弱，地產(chǎn)景氣度或仍處于下探階段。2022年7月份汽車消費(fèi)增速顯著，旅游市場也較為火熱，在國內(nèi)疫情管控有效性上升基礎(chǔ)上，消費(fèi)市場預(yù)計(jì)逐步改善。出口在高基數(shù)和海外經(jīng)濟(jì)逐步走向衰退影響下，短期內(nèi)有一定回落壓力。

政策端短期內(nèi)來看，在實(shí)體融資需求不足、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)上升、保就業(yè)目標(biāo)和下半年財(cái)政或進(jìn)一步加碼等背景下，貨幣政策仍具有寬松的必要性。從近期票據(jù)利率的表現(xiàn)來看，市場融資需求仍處于待提振狀態(tài)，預(yù)計(jì)2022年8月份資金面仍保持平穩(wěn)偏松狀態(tài)，資金價(jià)格中樞上行時(shí)點(diǎn)或取決于信貸端回暖。

綜合來看，我國經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)勢頭，但恢復(fù)過程不穩(wěn)定，短期因素導(dǎo)致供需收緊，但經(jīng)濟(jì)在波動中上升趨勢沒有改變。

2、全球宏觀作用在減弱

市場對全球經(jīng)濟(jì)前景以及通脹態(tài)度主導(dǎo)了7月的宏觀面。7月上旬，市場對全球經(jīng)濟(jì)衰退以及通脹壓力有著較為強(qiáng)烈的憂慮情緒。在此期間，國際貨幣基金組織(IMF)再度下調(diào)美國今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測，并警告稱，通脹全面上升對美國和全球經(jīng)濟(jì)都構(gòu)成“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。受此影響，歐美股市維持低位振蕩，大宗商品價(jià)格走出了流暢的下跌行情。

7月份，美聯(lián)儲議息會議如期宣布加息75個(gè)基點(diǎn)后，鷹派加息以及全球經(jīng)濟(jì)衰退憂慮進(jìn)一步減弱。而美聯(lián)儲的下一次議息會議在9月下旬，8月份作為美聯(lián)儲貨幣政策行動的真空期，宏觀市場對大宗商品市場構(gòu)成的壓力將持續(xù)處于降溫過程。

3、市場需求或有所回升。

雖然8月份高溫多雨天氣仍將持續(xù)，但是前期市場需求持續(xù)低迷拉低了基數(shù)，隨著“金九銀十”的旺季即將到來，作為“前哨站”的8月需求或?qū)⒂兴磸棥８匾氖?，近日召開的中央政治局會議明確指出，要積極作為擴(kuò)大需求，全方位守住安全底線，以改革開放為經(jīng)濟(jì)發(fā)展增動力。隨著這些政策形成實(shí)物工作量，基建投資有望再提速，房地產(chǎn)行業(yè)或?qū)⑦呺H改善，大宗商品市場需求將有較好支撐。

另據(jù)上證報(bào)消息，調(diào)增政策性銀行8000億元信貸額度，并建立重點(diǎn)項(xiàng)目清單對接機(jī)制；發(fā)行金融債券募資3000億元，用于補(bǔ)充重大項(xiàng)目資本金……隨著金融支持基建投資的一系列舉措落地，政策性、開發(fā)性金融工具“子彈”陸續(xù)打出。

綜合來看，預(yù)計(jì)8月份大宗商品市場將向好復(fù)蘇，需求有所回升。

執(zhí)筆人：中國物流信息中心  李大為