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2020年，新冠肺炎疫情嚴(yán)重制約世界經(jīng)濟發(fā)展，石油需求塌陷導(dǎo)致國際油價大幅波動，國際國內(nèi)交往受阻也給民航業(yè)帶來前所未有的考驗。當(dāng)前國際油價有哪些特點，未來預(yù)期如何，反常的油價會給航空公司帶來哪些短期風(fēng)險，疫情是否會加速全球能源結(jié)構(gòu)改變，這種改變會給民航業(yè)帶來怎樣的發(fā)展機遇？

國際油價存在“跌急漲緩”的特點

2020年以來，國際原油價格在新冠肺炎疫情和產(chǎn)油國限產(chǎn)風(fēng)波的疊加影響下大幅波動，漲跌的幅度和規(guī)模空前，在短短3個月時間里下跌超過70%，美國西德克薩斯中間輕質(zhì)基原油（WTI）甚至出現(xiàn)了負油價的極端情況，隨后又在2個月內(nèi)翻了一倍、兩倍甚至更多。

與此同時，我國航空煤油消耗量在2月份跌入谷底，不及去年同期的三成，同比下降71.7%。3月、4月逐步回升至四成水平，5月、6月隨著國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度加快，航空煤油消耗量逐漸恢復(fù)到去年同期的七成。近期受北京疫情影響消耗量回撤了15%，隨著疫情逐步得到控制，相信我國航空煤油需求的恢復(fù)會遠好于其他國家。

需求逐漸恢復(fù)，油價的修復(fù)又需要多長時間？綜合國際油價歷次大跌的情況看，呈現(xiàn)“跌急漲緩”的特點?；謴?fù)時間最短的是1997年的亞洲金融危機，歷時86周；但是1997年大跌持續(xù)的時間卻是最長的，長達100周。恢復(fù)時間最長的是1990年的后石油危機，歷時650周，也就是說用了長達13年的時間油價才恢復(fù)到大跌前的水平。而此次油價大跌，正值后金融危機時代的資產(chǎn)泡沫期，其間美股史無前例的4次熔斷就是很好的印證。目前看，本輪大跌有沒有見底，見底后油價能恢復(fù)到什么位置、需要多長時間都是未知數(shù)，但是“跌急漲緩”的特點恐怕不會改變。

新一輪低油價周期利好民航運輸業(yè)

當(dāng)前國際油價充斥著快速膨脹泡沫。近期油價反彈的速度和規(guī)模史無前例，可以說是美國極度寬松的貨幣政策和供給端控制雙重刺激的結(jié)果，已經(jīng)嚴(yán)重脫離了基本面。利多油價的信息都是看預(yù)期，而利空卻都是實打?qū)嵉摹?/span>

一方面，美聯(lián)儲維持零利率到2022年，同時幾乎無差別地購買企業(yè)債。極度寬松的資金面和疫情帶來的實體投資停滯，導(dǎo)致大量資金涌入股市和大宗商品市場。美國三大股指強力修復(fù)，納斯達克甚至再創(chuàng)新高，油價正是在這種大環(huán)境下實現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)，原油期貨的日成交量放大超過10倍。

另一方面，沙特主導(dǎo)的“OPEC（石油輸出國組織）+”空前團結(jié)，給市場傳遞了持續(xù)有效減產(chǎn)的信心。但是實際執(zhí)行當(dāng)中各家卻是明修棧道暗度陳倉，既要推高油價，又要確保市場份額。美國原油庫存再創(chuàng)新高，頁巖油產(chǎn)量止跌回升；有外媒報道我國原油庫存半年增加4.4億桶（超過1個月用量），規(guī)模前所未有；從中東到印度、從新加坡再到遠東的航路上仍然擁堵著大量原油船舶浮倉。

然而，短期需求情況卻不容樂觀，終端需求低迷正在逐步傳導(dǎo)到上游。在原油庫存高企的同時，當(dāng)前成品油庫存也處于歷史高位，我國沿江和沿海滿載成品油的油輪也可以用“擁堵”來形容了，終端油庫堵庫情況嚴(yán)重。而美國、印度和巴西等國家疫情反彈且再創(chuàng)新高，也給全球需求恢復(fù)蒙上了陰影，6月上旬美國汽油消費量同比下降20%，航空煤油消費量同比下降60%。有分析認為，2020年全球能源需求將下降超過10%，到2022年才能恢復(fù)到2019年的水平。

回顧1988年以來32年的油價走勢，可以把它分成兩個16年，一個是“均價20美元/桶上下低油價的16年”，另一個是“均價75美元/桶大幅波動的16年”。1988年至2003年的這16年間，長期的低油價以及經(jīng)濟的高速發(fā)展刺激了全球化石能源需求井噴，造就了后來2004年至2019年這16年的高油價，這期間圍繞需求側(cè)和供給側(cè)的大事件也帶動了油價大幅波動。

未來一個時期，疫情可能帶來的貿(mào)易保護和逆全球化加劇，或?qū)⑹故托枨蠡謴?fù)的時間拉得更長，原油產(chǎn)能也將持續(xù)過剩，“OPEC+”主導(dǎo)的賣方市場格局可能會被打破。隨著新能源替代技術(shù)不斷成熟，各國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成為必然，石油需求峰值或?qū)⑻崆暗絹怼Ｄ敲?，石油市場很可能會開啟一個新的低油價周期，原油價格可能長期保持在50美元/桶的全球平均開采成本附近。

眾所周知，航空公司最大的成本開支就是燃油成本，2019年國內(nèi)4大航空公司總成本4231.4億元，其中燃油成本占比高達31.5%。2019年布倫特原油的均價是64.19美元/桶，如果原油價格下降到50美元/桶，綜合測算航空公司的燃油成本將下降5.1%，也就是說會給我國4大航空公司增加216億元的毛利，而我國4大航空公司2019年的利潤總和也只有154.9億元。

綜上所述，短期內(nèi)油價波動的風(fēng)險仍然較大，很有可能出現(xiàn)第二波大跌，航空公司要以穩(wěn)為主，謹(jǐn)慎操作航空油料的套期保值及其衍生品交易。長期看，低油價周期將會給民航運輸業(yè)發(fā)展帶來持續(xù)紅利，助推民航相關(guān)產(chǎn)業(yè)再次騰飛。

（作者系中國航空油料集團有限公司采購管理部高級經(jīng)理）