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12月22日，德邦物流終于從證監(jiān)會(huì)拿到了去上交所發(fā)行股票的批文。

如果沒有意外情況，明年年初德邦就會(huì)在A股掛牌上市，結(jié)束一波三折的漫長(zhǎng)上市過程。

從去年10月底圓通買殼在A股上市開始，四通一達(dá)（圓通、中通、申通、百世匯通、韻達(dá)）和順豐陸續(xù)上市募資。除中通和百世匯通在美國(guó)上市外，其它都在A股借殼上市。等德邦上市，中國(guó)快遞業(yè)的主要公司就都成了上市公司。

但其實(shí)德邦才是當(dāng)中最早啟動(dòng)上市進(jìn)程的那一個(gè)。它在2015年6月提交招股書，但剛提交就遇上了當(dāng)年的股市大跌，之后證監(jiān)會(huì)一度暫停IPO審核。等恢復(fù)審核、排隊(duì)，直到拿到批文已經(jīng)過去兩年半。

根據(jù)德邦今年3月提交的招股書，上市后將以201億元的估值發(fā)行股票、募集29.88億元資金。不過A股的一個(gè)特點(diǎn)是，基本任何公司上市都會(huì)連續(xù)幾天漲停。目前幾個(gè)在A股上市的快遞公司中，最多的申通和順豐分別連續(xù)13個(gè)和11個(gè)漲停，最低的圓通也連續(xù)漲停5天，而韻達(dá)是7個(gè)。

假設(shè)德邦和韻達(dá)同一水平，上市后會(huì)有7個(gè)漲停，相當(dāng)于市值391.69億元、排第五。

德邦估值與其它快遞公司市值對(duì)比

雖然常被拿來比較，但德邦和這幾家快遞公司做的生意不太一樣。早幾年如果寄的東西太重或者大了點(diǎn)，其它公司的快遞員往往會(huì)直接建議你去找德邦。

都是叫上門寄東西，但德邦和幾家快遞公司做著不一樣的生意
假設(shè)一個(gè)搬家場(chǎng)景，從北京北三環(huán)的惠新西街搬到東三環(huán)雙井地鐵站附近，開車距離13.4公里。假設(shè)行李不多，大概有12箱，總重量在150公斤左右，一輛金杯可以裝個(gè)七八分滿。

這樣搬個(gè)家的成本，58同城的搬家服務(wù)比德邦要貴1/4的樣子，算起來90元/噸/公里VS 70元/噸/公里。

但應(yīng)該很少有人選德邦，因?yàn)?8拿了貨直接就開去你的新家卸貨，整個(gè)過程可能一兩小時(shí)結(jié)束。而德邦雖然便宜，但涉及中轉(zhuǎn)，不能保證當(dāng)天送到。

不過同樣從門到門送東西，那些東西從北京送到上海，德邦運(yùn)1000多公里，距離遠(yuǎn)了10倍，但運(yùn)費(fèi)不到58同城搬家的兩倍。算下來每公里每噸只要1.8元。

 

德邦同城和異地搬家的價(jià)格

這背后是因?yàn)?8等搬家服務(wù)每次不管運(yùn)多少東西，都要占一輛貨車和至少一個(gè)司機(jī)小半天時(shí)間。

而德邦的貨車拿到貨物之后，就像普通快遞公司一樣進(jìn)入中轉(zhuǎn)中心，工作人員分揀后，這些貨物被裝進(jìn)載重?cái)?shù)噸或者數(shù)十噸的不同尺寸卡車，開往其它城市。

就像普通快遞生意一樣，不同貨物拼在一輛車完成異地運(yùn)輸節(jié)省了成本。

這個(gè)生意的術(shù)語叫零擔(dān)物流，相當(dāng)于貨物的“拼車”業(yè)務(wù)，原理和快遞相似，除了分揀過程——快遞公司的分揀中心一般是流水線，而德邦的分揀中心一般會(huì)用到叉車。

由于整個(gè)流程為大件貨物運(yùn)輸準(zhǔn)備，德邦在運(yùn)輸較重貨物的時(shí)候也會(huì)比其它公司便宜不少。

德邦50公斤貨物與其它公司運(yùn)價(jià)對(duì)比

同時(shí)快遞公司一般按件數(shù)給快遞員計(jì)薪，也沒有動(dòng)力接收太大的東西。

從1996年開始做大件貨物運(yùn)輸?shù)牡掳?，已?jīng)習(xí)慣了收攬大件包裹，這也是目前它的優(yōu)勢(shì)所在。在消費(fèi)市場(chǎng)，德邦基本成了寄大件就找它的品牌形象，更便宜也更快。但它的主要客戶不在消費(fèi)市場(chǎng)。

德邦平均一個(gè)訂單送220公斤，它是企業(yè)的小件貨運(yùn)
最開始時(shí)，零擔(dān)物流的客戶更多來自企業(yè)，類似企業(yè)用的快遞。

在物流領(lǐng)域中，“零擔(dān)”這個(gè)詞是相對(duì)包整車運(yùn)輸而言。一個(gè)是單獨(dú)一輛汽車給一家運(yùn)東西，一個(gè)是接不滿一車的零散貨物運(yùn)輸。

做倉儲(chǔ)、物流生意的林木告訴《好奇心日?qǐng)?bào)》，成噸的貨物運(yùn)輸一般都由專線物流公司承攬，他們或自營(yíng)車隊(duì)或轉(zhuǎn)包，專營(yíng)特定兩點(diǎn)間的物流，比如上海-山東、上海-浙江等。

林木以從上海運(yùn)40噸貨到山東廣饒為例，整車運(yùn)輸價(jià)格為8000元（不含裝卸費(fèi)），同樣距離、同樣重量的貨物，德邦需要近3萬元。

不過林木也說，這種價(jià)格差源于雙方業(yè)務(wù)模式的不同，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)重物運(yùn)輸就像批發(fā)生意，德邦則像散貨零售。

專線運(yùn)輸與德邦物流汽運(yùn)的價(jià)格對(duì)比

用整車方式運(yùn)輸，成本會(huì)更低。但很多時(shí)候，企業(yè)并不需要整車運(yùn)輸。

德邦所做的就是為這些企業(yè)需求服務(wù)，一種貨物“拼車”業(yè)務(wù)。

每天在各個(gè)城市中，德邦提供固定時(shí)間、固定班次、網(wǎng)絡(luò)化的公路班車業(yè)務(wù)，把來自企業(yè)的零散貨物裝在一臺(tái)車上，送往相同的目的地。公開招股書顯示，2016年時(shí)德邦的物流每票運(yùn)輸?shù)呢浳镏?20公斤，平均價(jià)格304.76元。

德邦快遞收入大幅增加

作為一個(gè)公路上的生意，德邦養(yǎng)著1萬多輛各式卡車
德邦的物流主要靠各類車輛進(jìn)行公路運(yùn)輸，目前擁有1.02萬輛運(yùn)輸卡車。為降低運(yùn)輸車輛損壞率，德邦購(gòu)買的車輛車齡都在5年以下，并針對(duì)不同細(xì)分快運(yùn)產(chǎn)品，購(gòu)買了不同品牌的車輛，并進(jìn)行了改裝。

目前，德邦把自己的物流生意分成三個(gè)產(chǎn)品：

精準(zhǔn)卡航：480公里以上，時(shí)效性比較快，價(jià)格貴，運(yùn)輸車輛有沃爾沃、斯堪尼亞、奔馳等品牌的重型運(yùn)輸牽引車；

城運(yùn)：480公里內(nèi)，時(shí)效性比較快，價(jià)格貴，運(yùn)輸車輛有福田、慶鈴、東風(fēng)、解放等車長(zhǎng)6.5米-9.6米貨車；

汽運(yùn)：長(zhǎng)短途都有，時(shí)效性比較慢，價(jià)格便宜，運(yùn)輸車輛有中集、華俊、永旋等品牌的重型集裝箱半掛車。它的每噸/公里價(jià)格差不多是卡航的2/3。

這三種服務(wù)都是指城市之間的運(yùn)輸。平時(shí)城市里出現(xiàn)更多的是從分撥網(wǎng)點(diǎn)來往于寄送地點(diǎn)的小貨車，統(tǒng)一漆著德邦的標(biāo)示，車型從依維柯、金杯到五十鈴、江鈴都有，車長(zhǎng)在6.5米以內(nèi)。

而從大城市每個(gè)區(qū)都有幾個(gè)的分撥網(wǎng)點(diǎn)到每個(gè)城市一個(gè)的中轉(zhuǎn)中心，則是“班車”，車長(zhǎng)為6.5米-9.6米的貨車。

這1.02萬輛車是德邦自己采購(gòu)，但還有更多車輛來自外部合作伙伴，2016年兩者之間的占比為2:3。

曾經(jīng)德邦有點(diǎn)像快運(yùn)行業(yè)的順豐，主要靠自營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)
在快遞市場(chǎng)，“四通一達(dá)”通過加盟方式和低價(jià)快速進(jìn)入新市場(chǎng)。而順豐采用自營(yíng)模式，來控制價(jià)格和服務(wù)質(zhì)量。

德邦就像物流界的順豐，從2009年開始它采用直營(yíng)的方式，自己建網(wǎng)點(diǎn)、購(gòu)買車輛和招聘全職司機(jī)，目前擁有直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)5320個(gè)。而且這兩家公司都投入了大量資金來改造自己的車隊(duì)和管理方式。

這也是德邦上市后募集資金的用途所在，提高用戶體驗(yàn)和服務(wù)。按招股書顯示，德邦上市擬募集29.88億元，主要用于直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)、零擔(dān)運(yùn)輸車輛購(gòu)置、快遞車輛與設(shè)備以及建設(shè)信息一體化平臺(tái)。

《好奇心日?qǐng)?bào)》記者在德邦總部看到，在其數(shù)字監(jiān)控辦公室中，10多名員工通過面前的電腦切換大屏幕上的監(jiān)控畫面。具有更高權(quán)限的員工可以在數(shù)字中心內(nèi)調(diào)出德邦當(dāng)天的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)圖，包括日發(fā)件收入、倉庫或者轉(zhuǎn)運(yùn)中心的飽和度等。

德邦稱，實(shí)時(shí)監(jiān)控是為了及時(shí)糾正運(yùn)營(yíng)中的錯(cuò)誤，飽和度與其他經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)信息則是為了了解當(dāng)天經(jīng)營(yíng)情況以做出調(diào)整，比如轉(zhuǎn)運(yùn)中心飽和度高了，就讓后道的配送加快速度。

從去年開始，為了更快進(jìn)入新市場(chǎng)，德邦在鄉(xiāng)、村級(jí)別的基層網(wǎng)點(diǎn)開始大量外包，和四通一達(dá)的加盟方式相同，德邦負(fù)責(zé)干線運(yùn)輸，加盟商承擔(dān)運(yùn)輸末端站點(diǎn)的收發(fā)派件。

德邦把加盟商稱之為合伙人制度，這個(gè)制度推進(jìn)速度很快，從2015年8月開放加盟，當(dāng)年的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)為905個(gè)，到2016年底就達(dá)到了5190個(gè)。不過2016年加盟商承攬貨量占比只有4.88%，更多還是德邦自己的網(wǎng)點(diǎn)——這也說明了加盟商雖然幫助德邦快速進(jìn)入新的市場(chǎng)，但業(yè)務(wù)增長(zhǎng)沒有網(wǎng)點(diǎn)增長(zhǎng)來的快。

但快運(yùn)不是快遞，最大的公司也只占1.02%的市場(chǎng)
根據(jù)國(guó)金證券報(bào)告顯示，2016年中國(guó)零擔(dān)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1.04萬億元。但零擔(dān)物流由于進(jìn)入行業(yè)門檻低，容易產(chǎn)生大量小而散的企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)松散的市場(chǎng)中沒有行業(yè)絕對(duì)龍頭。

億歐網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前零擔(dān)快運(yùn)市場(chǎng)前10家的市場(chǎng)份額總和只占3.35%，而作為收入第一的德邦只占了1.02%。

零擔(dān)企業(yè)之間由于提供同質(zhì)化服務(wù)嚴(yán)重，彼此的競(jìng)爭(zhēng)以低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)為主，從而降低了利潤(rùn)率。

2015-2016年，德邦的汽運(yùn)業(yè)務(wù)的平均單價(jià)從0.92元/噸公里，下降到0.84元/噸公里。最大的收入精準(zhǔn)卡航平均銷售單價(jià)下降5.93%，對(duì)應(yīng)的收入減少了3.9億元。

2016年快遞和零擔(dān)市場(chǎng)收入前五大公司

相比較，快遞行業(yè)增速快、市場(chǎng)集中度相對(duì)高。根據(jù)國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，2016年全國(guó)快遞業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成3974.4億元，排名前5名公司的快遞公司占了大部分市場(chǎng)，僅順豐一家占了14.46%。

為了增長(zhǎng)，德邦開始說自己是一個(gè)快遞公司
在快運(yùn)市場(chǎng)中，德邦雖然數(shù)倍領(lǐng)先于第二名，但它的增長(zhǎng)速度在放緩。

并且快運(yùn)行業(yè)的利潤(rùn)就是比快遞行業(yè)低：

德邦與其它快遞公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)對(duì)比

從2013年開始，德邦開始進(jìn)入快遞市場(chǎng)。

當(dāng)時(shí)整個(gè)物流業(yè)年增長(zhǎng)率放緩，但快遞行業(yè)在電商業(yè)務(wù)的拉動(dòng)下，十年間增長(zhǎng)了近20倍。

為了差異化，德邦在快遞業(yè)務(wù)上也是圍繞大件包裹運(yùn)輸展開，給自己的定位為“中國(guó)性價(jià)比最高的重貨快遞”，主要針對(duì)貨物重量在1.5 kg-30 kg的快遞產(chǎn)品以實(shí)現(xiàn)差異化服務(wù)。

雖然德邦的快遞增長(zhǎng)快，但它送的快遞和其他快遞公司并不相同。它原來的品牌形象也束縛著它進(jìn)入快遞，德邦給人留下的印象是寄大件用的服務(wù)。

目前德邦快遞平均每單重10公斤，相應(yīng)的每單價(jià)格也高于順豐。

德邦與其它快遞公司平均單價(jià)對(duì)比

招股書顯示，雖然德邦的快遞業(yè)務(wù)連續(xù)虧損兩年，但到了2016年扭虧為盈，整體收入占比從4.69%增長(zhǎng)到24.09%。

而且，在主營(yíng)零擔(dān)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率下降時(shí)，營(yíng)收雖然還沒有那么大的快遞業(yè)務(wù)利潤(rùn)率增長(zhǎng)超過了190%。

2016年德邦快運(yùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比減少，快遞利潤(rùn)增長(zhǎng)

現(xiàn)在快遞公司都做起快運(yùn)生意，兩邊的界限不再清晰
做零擔(dān)業(yè)務(wù)能做快遞業(yè)務(wù)，做快遞業(yè)務(wù)的也能做零擔(dān)業(yè)務(wù)。流程上，零擔(dān)和快遞的業(yè)務(wù)流程相似，都是零散貨物，發(fā)往同一個(gè)目的地再派發(fā)，區(qū)別是物品的大小。

在德邦進(jìn)入快遞市場(chǎng)的同時(shí)，快遞公司們也看上了德邦的市場(chǎng)。

2014年4月，德邦進(jìn)入快遞市場(chǎng)一年不到，順豐推出了物流普運(yùn)的業(yè)務(wù)，主要針對(duì)20公斤以上大包裹。順豐把在快遞領(lǐng)域的服務(wù)內(nèi)容和服務(wù)品質(zhì)，移植到普貨運(yùn)輸上，比如承諾收派時(shí)效、提供門到門服務(wù)、送貨上樓、貨物保管、代收貨款、保價(jià)等。

這種既能優(yōu)化成本，又能增加客戶黏性的業(yè)務(wù)，很快其他快遞企業(yè)也開始涉足了。

快遞企業(yè)也開始做快運(yùn)了

根據(jù)國(guó)金證券分析，快遞市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)在于配送的速度以及終端網(wǎng)點(diǎn)的建立，這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘比零擔(dān)送大件商品要高。

此前為了覆蓋更多個(gè)人用戶，快遞公司擁有大量干線、轉(zhuǎn)運(yùn)中心和網(wǎng)點(diǎn)，在全供應(yīng)鏈覆蓋時(shí)，相對(duì)于企業(yè)客戶向個(gè)人用戶端滲透，比逆向滲透的可行性更高。

所以快遞企業(yè)進(jìn)入零擔(dān)市場(chǎng)，比后者做快遞市場(chǎng)要容易。因?yàn)榕嘤?xùn)團(tuán)隊(duì)快運(yùn)業(yè)務(wù)比開新網(wǎng)點(diǎn)的可操作性要更強(qiáng)，且時(shí)間成本也比較低。

按此趨勢(shì)，德邦與快遞企業(yè)的生意會(huì)越來越趨同化。

《好奇心日?qǐng)?bào)》在參觀德邦總部時(shí)，相關(guān)負(fù)責(zé)人在做公司介紹時(shí)稱德邦為一家快遞公司，而非物流公司。“這也是我們今后的宣傳重點(diǎn)，德邦快遞。”

但為了維持自己送大件的優(yōu)勢(shì)，德邦在上市募集的資金，更多還是投向快運(yùn)——超過57%的錢用在購(gòu)買零擔(dān)運(yùn)輸車輛上，約19.8%的錢則會(huì)用在購(gòu)買快遞所需要的車輛和設(shè)備上。

為了加快進(jìn)入已經(jīng)擁擠的快遞市場(chǎng)，德邦也加速了網(wǎng)點(diǎn)加盟商數(shù)量，2016年網(wǎng)點(diǎn)增加了473.48%。

同時(shí)德邦也放松了對(duì)還款速度的要求。在2014-2016年三年期間，德邦的應(yīng)收賬款漲了359%，占公司總資產(chǎn)的比例由8.52%上升到了21%。

三年前，順豐應(yīng)收比德邦高得多，現(xiàn)在反了過來。順豐的應(yīng)收賬款從2014年占公司總資產(chǎn)的比例17.78%降到2016年的10.33%。

三年前，快遞、物流業(yè)一度有著各自的邊界，順豐拿走了最愿意花錢的快遞訂單，四通一達(dá)為了獲得更大的市場(chǎng)采用加盟方式，降低了運(yùn)作成本低，而德邦是送大件物流的。

現(xiàn)在，快運(yùn)和快遞的界限越來越模糊了。順豐、圓通都要做大件物流，德邦也做快遞，參與東航混改加入航運(yùn)為快遞提速，競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)越來越激烈。

就像德邦董事長(zhǎng)崔維星在今年7月接受《中國(guó)企業(yè)家》采訪時(shí)說的，“如果不能把快遞做好，恐怕零擔(dān)市場(chǎng)的陣地也保不住”。