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依托自身經(jīng)營顯著優(yōu)勢,永輝趁行業(yè)承壓實(shí)現(xiàn)龍頭崛起戰(zhàn)略清晰明確。我們認(rèn)為,在電商紛紛發(fā)力商超品類大背景下,以外資超市為主的傳統(tǒng)行業(yè)格局將發(fā)生劇變,擁有生鮮集客利器及供應(yīng)鏈優(yōu)勢的永輝超市有望實(shí)現(xiàn)龍頭崛起,聯(lián)姻京東后公司O2O將取得重要突破?？春霉疽劳泄?yīng)鏈優(yōu)勢進(jìn)行行業(yè)整合,維持2015-2017年EPS預(yù)測0.26/0.32/0.4元不變,維持目標(biāo)價(jià)15.8元、增持評級。
　　嫁接京東互聯(lián)網(wǎng)基因,加速推進(jìn)全渠道銷售。若定增完成,京東將以9元/股成本獲得10%持股。作為中國最大的自營B2C電商,京東在網(wǎng)購大數(shù)據(jù)分析、精準(zhǔn)營銷及智能物流等多個領(lǐng)域擁有領(lǐng)先優(yōu)勢,我們預(yù)計(jì)雙方將在以下領(lǐng)域聯(lián)姻:1)O2O業(yè)務(wù)協(xié)同。信息系統(tǒng)及初始流量獲取是轉(zhuǎn)型最大困局,聯(lián)手京東后永輝全渠道銷售有望發(fā)力;2)倉儲物流合作,解決配送“最后一公里”難題。京東是國內(nèi)智能物流佼佼者,雙方在物流領(lǐng)域有望深度合作,尤其是冷鏈物流;3)互聯(lián)網(wǎng)金融。2014年永輝門店有效客流量達(dá)6.33億人次、同比增12.5%,通過精準(zhǔn)營銷超市場景有望成為互聯(lián)網(wǎng)金融用戶蓄水池。
　　龍頭勢起,發(fā)力全球供應(yīng)鏈整合。采購端公司已與聯(lián)華、中百等形成聯(lián)盟,2015年采購有望破千億,規(guī)模優(yōu)勢更加明顯,并逐步提升直采、統(tǒng)采比例;引入牛奶國際、京東等重磅戰(zhàn)投后,將圍繞跨境商品及線上渠道商品等展開全球供應(yīng)鏈整合。我們認(rèn)為,永輝致力于成為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè),全球供應(yīng)鏈整合將貫穿全程。京東此前已與萬家便利店達(dá)成戰(zhàn)略合作,攜手京東后永輝全球供應(yīng)鏈整合有望提速。
　　催化劑:非公開發(fā)行獲通過;行業(yè)整合取得進(jìn)展;l風(fēng)險(xiǎn)提示:方案未獲通過;電商戰(zhàn)略進(jìn)展不確定性;終端需求萎靡。